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事件:东方财富披露2022 年报,实现营收/归母净利润124.86/85.09 亿元,同比-4.65%/-0.51%,加权平均ROE 为14.4%,较上年末-7.71 个百分点。  证券业务小幅增长,预计受股基市场份额提升影响。2022 年证券业务收入为78.57 亿元,同比+2.21%,占营业总收入的62.92%(2021 年为58.70%)。  1)手续费及佣金净收入yoy+0.9%至54.18 亿元;其中,证券经纪业务净收入yoy+4.17%至47.89 亿元。2022 年东方财富证券股基交易额为19.24 万亿元,市占率为3.88%,略高于上半年披露的数据(3.87%),我们推测经纪业务佣金率为万分之2.5。2)2022 年利息净收入为24.39 亿元,同比+5.1%,主要是其他债券投资利息收入增长推动。截至2022 年末,融资融券余额为355 亿元,同比-14.7%;市场份额为2.31%,同比+0.04pct。  基金销售额回落、权益类保有规模增速放缓拖累基金业务收入表现。22 年金融电子商务服务收入yoy-14.73%至43.26 亿元,占总收入的34.64%,预计受基金销售额回落影响。截至22 年末,公司非货/权益类公募基金保有规模5845 / 4657 亿元;全年非货/权益类公募基金保有规模均值为6247/4731亿元,同比+14.0%/+3%。全年基金销售额为20133 亿元,同比-10.1%,非货币型基金销售额为11967 亿元,同比-10.7%。全年天天基金日均活跃访问用户数为214 万,交易日日均活跃访问用户数273 万,同比-30.1%。  自营收入增长,利润贡献占比提升。22 年公司的投资收益+公允价值变动收益合计为11.16 亿元,同比+11%,占营业总收入的8.9%,同比+1.2pct。截至22 年末,公司交易性金融资产为634 亿元,同比增长298 亿元,结构上主要增加了对债券投资、银行理财和结构性存款的配置。  投资建议:22 年业绩表现符合预期,在市场波动中仍保持核心业务市占率提升,预计23-25 年归母净利润增速分别为+6.1%/+15.7%/+13.3%。当前市值对应23-25 年PE 分别为29.72/25.69/22.67 倍,维持“买入”评级。  风险提示:政策风险、市场波动风险、经营及业务风险,基金销售不及预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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