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公司发布2022 年三季报,3Q22 实现营收19.08 亿元,同比+90.4%;实现归母净利润1.47 亿元,同比+163.3%,业绩超出市场预期。公司单季度利润端快速增长,主要系因客户交付量增加、经营效率提升。公司是国内汽车内饰件领先供应商,客户不断向上渗透,进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链,新能源车型配套项目不断放量,未来有望进一步向上突破。我们维持公司2022 年EPS 预测为0.92 元,考虑到公司在手订单充沛,客户优质,成长加速,上调2023/24 年EPS 预测至1.45/2.11 元(原预测为1.33/1.82 元),给予公司2023 年32xPE 的估值,对应目标价47 元,维持“买入”评级。   Q3 业绩超出市场预期,单季利润创新高。公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营收47.21 亿元,同比+44.6%;实现归母净利润3.14 亿元,同比+42.6%。其中,2022 年第三季度实现营收19.08 亿元,同比+90.4%;实现归母净利润1.47 亿元,同比+163.3%;实现扣非归母净利润1.44 亿元,同比+221.9%,业绩超出市场预期,公司单季度营收、利润高速增长,主要系因下游新能源客户订单量有所增加,叠加前期扩建产能放量。   毛利率有所改善,经营效率持续提升。3Q22 公司毛利率为19.4%,同比+0.7pct,环比+0.5pct,主要系因出货量增多带来的规模效应,盈利能力持续改善。费用率为9.4%,同比-4.9pct,环比-2.2pct。费用端持续改善,展现良好成本管控能力:其中,销售费用率为1.4%,同比-2.7pct,环比-0.6pct;管理费用率为4.6%,同比-0.4pct,环比-0.1pct;研发费用率为4.0%,同比-0.6pct,环比-1.3pct;财务费用率为-0.6%,同比-1.2pct,环比-0.2pct,主要系因汇兑收益增加。   卡位汽车内饰大赛道,持续拓展乘用车客户。汽车内饰件市场空间广阔,我们预计2025 年全球乘用车内饰件行业空间约2,731 亿元。公司作为国内优质汽车内饰件企业,充分响应新能源车企降本增效需求,依托研发响应速度及产品性价比优势,有望实现市场规模占比的提升。公司成长加速,乘用车客户不断向上渗透,凭借自身优秀的产品力,目前已进入特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新能源车企供应链。公司作为汽车内饰平台型供应商,有望凭借系统化产品配套服务持续提升乘用车客户营收占比。   产能布局日益完善,高价值量产品逐步放量。产能供应方面,截至2021 年末,公司生产线产能达2,549 万模次。同时,公司于9 月12 日发布可转债预案公告,拟募集资金不超过人民币11.6 亿元,将用于上海智能制造基地升级扩建项目(一期)及汽车饰件智能制造合肥基地建设项目。此外,公司于10 月28 日发布公告,全资子公司芜湖新泉汽车饰件系统有限公司拟在大连设立分公司,持续扩张产能。公司目前产能布局基本覆盖国内主要汽车客户制造基地,叠加马来西亚、墨西哥工厂等海外布局稳步推进,就近配套+全球化布局助力供应质量提升。产品结构方面,公司核心产品仪表盘总成持续升级,我们根据公司年报披露数据计算该产品单车价值量从2017 年的658 元提升至2021 年的876 元,同时产品品类逐步扩展到其它内饰,如门内护板总成、立柱护板总成、水槽盖板总成和外饰件保险杠总成等,盈利中枢有望持续抬升。   风险因素:汽车行业景气度下行;公司产品研发进度不及预期;公司新产品和新客户扩展不及预期。   盈利预测、估值与评级:公司是国内汽车内饰件领先供应商,客户不断向上渗透,进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链,新能源车型配套项目不断放量,未来有望进一步向上突破。公司已在马来西亚和墨西哥投资建立生产基地,开启全球化进程。我们维持公司2022 年EPS 预测为0.92 元,考虑到公司在手订单  充沛,客户优质,成长加速,上调2023/24 年EPS 预测至1.45/2.11 元(原预测为1.33/1.82 元)。参考同为汽车零部件行业的可比公司拓普集团、文灿股份、继峰股份2023 年Wind 一致预期平均PE 估值为30x,公司作为自主汽车内外饰龙头,结合公司未来三年较高的成长性,我们给予公司2023 年32xPE 的估值,对应目标价47 元,维持“买入”评级【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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