作为苹果产业链的龙头之一，歌尔股份终究还是没能逃过被“果链”反噬的命运。

(相关资料图)

11月8日夜晚，歌尔股份自曝“黑天鹅”——其突然发布公告，称近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品；目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展，预计对2022年营业收入的影响不超过33亿元，约占2021年经审计营业收入的4.2%。

虽然没有在公告中明确指出大客户到底是谁，但作为苹果产业链的龙头，境外客户的身份呼之欲出；没多久，天风证券的分析师郭明錤也发文称：经调查，歌尔股份被暂停生产的产品可能是Apple的AirPods Pro2，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。

受到消息的影响，11月9日，歌尔股份毫无悬念地以跌停板开盘，并全天封死跌停，直至收盘歌尔股份的跌停封单仍有超过299万手，资金正在仓惶出逃。

实际上，自从去年欧菲光被踢出了苹果产业链之后，“果链”这个标签便已不再吃香。

对于歌尔股份来说，虽然其业绩一直保持着不错的增速，但高度依赖大客户却一直是其被诟病的地方。根据数据显示，去年歌尔股份前五大客户的销售额676.95亿，占营业收入的比例为86.54%，其中第一大客户的销售额为332.39亿，占比高达42.29%。

如今，歌尔股份暗藏的风险终于爆发，而其股价也随之大跌，但这都不是最重要的；当下，我们更应该关注歌尔股份能否拿回订单，若最终真的失去了苹果耳机的订单，那么对于歌尔股份而言，即便股价已经跌去了60%，但真正的下跌或许才刚刚开始。

苹果“砍单”的影响到底有多大？

作为苹果产业链中的一员，苹果对于歌尔股份的重要性不言而喻。

在开篇已经提过，歌尔股份具有严重的大客户依赖症。2021年，歌尔股份前五大客户的销售额合计达到676.95亿，占营业收入的比例为86.54%；其中第一大客户的销售额为332.39亿，占比高达42.29%，而这占比最高的第一大客户其实正是苹果。

从公告来看，虽然歌尔股份声称苹果“砍单”对2022年营业收入的影响不超过33亿元，约占2021年经审计营业收入的4.2%，这个数字看似并不多，但需要注意，2022年还剩下不到两个月，如果苹果的砍单持续到2023年，届时将对歌尔股份的营收造成很大的影响。

此外，从应收账款和存货数据来看，苹果对歌尔股份砍单的影响也非常大。

从三季报数据来看，截止今年三季度，歌尔股份的应收帐款为182.6亿，存货则高达189.8亿，占同期收入之比超过了25%，如今苹果突然“砍单”，这些天量的应收账款和存货都会有很大的减值风险，进而对今年的业绩造成重大影响。

以近两年被踢出苹果产业链的欧菲光为例。根据财报数据显示，在2020年的三季度，欧菲光前三个季度累计实现净利润为7.388亿，同比大增309.21%；但到了四季度，由于被踢出了苹果产业链，欧菲光业绩变脸，全年亏损了19.45亿，其中四季度单季度亏损了26.83亿。

虽然目前苹果只是对歌尔股份砍单，并非将其直接踢出产业链，但这背后的风险无疑非常大；若未来歌尔股份真的被踢出了产业链，那么欧菲光的“惨剧”很有可能再次发生。

从股价来看，投资者显然也对被苹果砍单的歌尔股份感到担忧。在公告披露的第二天，歌尔股份直接以跌停盘开盘，并全天封死了跌停板，收盘时封单仍超过了299万手。

截止11月9日收盘，歌尔股份股价报收20.72元/股，和去年的高点58.23元/股相比已经跌去了超过60%，市值更是蒸发了1282亿！

与苹果的“甜蜜”过去

从目前来看，歌尔股份已经受到了苹果的反噬。

但不可否认，在“砍单”事件发生之前，歌尔股份也的确吃到了苹果所带来的红利。

根据资料显示，歌尔股份创立于2001年，创始人名为姜滨，曾任职于山东潍坊无线电八厂。

在歌尔股份创立之初，这家公司的主营业务只是简单的代工生产麦克风，而且多数的订单都是来自于其他的小作坊、小工厂，业务既不多也不大。

不过，虽然公司的业务不大，但老板姜滨却拥有超前且独到的眼光。在公司才成立没多久，其就决定聚焦大客户，实施“大客户策略”，并随机砍掉了大量中小企业的订单。

此外，姜滨还提出了“一流的人才制造一流的产品，服务一流的客户”的经营理念，不惜花费巨资采购业内顶尖的音频测试系统，打造出了业界首个消音室。

在研发上重金投入，在经营上聚焦核心用户，歌尔股份在这两大策略的主导下逐渐崛起。

2004年，才成立3年的歌尔股份便研发出了第一款蓝牙耳机，凭借着领先的技术，歌尔股份很快成为全国蓝牙耳机品牌的第一名；2008年5月，歌尓股份在深交所上市，当时的歌尔股份在ECM麦克风领域，已经做到了市场占有率国内企业排名第一，国际排名第三。

2010年，凭借着在声学领域突出的技术，歌尔股份成功打入苹果产业链，为苹果提供蓝牙和微型麦克风等电子声学产品，这是歌尔股份成为果链龙头的开始。

在加入苹果产业链后，歌尔股份的业绩开始高速增长。从营收来看，在2010年时其营收还仅有26.45亿，但到了2013年其营收就突破100亿大关，4年时间翻了接近4倍。

2019年，歌尔股份开始进入了Airpods2的供应链，成为苹果“耳机链”的一员。在为苹果代工生产耳机之后，歌尔股份开始了“第二春”，业绩再度腾飞。

从数据来看，2018年歌尔股份的营收为237.51亿，净利润为7.06亿，而到了3年后的2021年，歌尔股份的营收就攀升到了782.21亿，净利润更是升至42.75亿。

押注VR业务，歌尔股份急寻“解药”

如今，面对苹果“砍单”，作为供应链的歌尔股份能做的并不多。

实际上，歌尔股份或许早已料到会有这一天的出现，毕竟面对强势的苹果，作为供应链的歌尔股份并没有太多的话语权，近年来其毛利率不断走低，再加上有像欧菲光这样曾经的“果链”龙头惨遭抛弃，歌尔股份很早就开始谋划转型，而其选择转型的对象则是VR领域。

早在2015年，歌尔股份便成为VR创业公司Pico母公司小鸟看看的第一大股东，该公司CEO周宏伟曾在歌尔股份工作十个年头，创始团队也基本来自歌尔股份位于青岛的硬件研发团队，从现在回头看，当时的歌尔股份其实选对了方向。

不过，正当大家以为歌尔股份要摆脱代工的命运时，2021年Pico却被字节跳动收入囊中，而这背后的原因或许和当时歌尔股份已经开始为Meta代工有关。

当然，虽然选择继续做代工厂，但歌尔股份的VR业务也实现了高速增长。具体数据方面，2021年歌尔股份在精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务分别实现营收为138.40亿、302.97 亿和 328.09 亿元，同比分别增长 13.39%、13.58%和 85.87%。

而在11月9日，面对利空消息和股价杀跌，歌尔股份也释放出利好，称歌尔股份如今已与全球主流VR头显品牌达成长期深度合作，占全球中高端VR头显80%的市场份额。很显然，VR业务已经成为了如今歌尔股份在困境中的“解药”。

不过，这个被歌尔股份寄予厚望的业务，如今也存在着很大的不确定性。像歌尔股份代工的VR产品Quest 2，今年3季度销量同比下滑了52%，很显然这个“解药”并不稳定。

从目前来看，对外歌尔股份面临着苹果“砍单”这一巨大的风险，对内寄予厚望的VR业务实则也并不稳定，种种迹象来看，苹果仍然是歌尔股份最为重要的客户，如果最终真的失去了苹果耳机的订单，那么对于歌尔股份而言，将是难以承受的打击。