8月25日，常州武进中瑞电子科技股份有限公司（下称“中瑞电子”）在深交所提交了招股书（注册稿），准备在创业板上市。本次IPO，中瑞电子计划募资8.94亿元，其中，8.44亿元用于动力锂电池精密结构件项目，5090.56万元用于研发中心建设项目。
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钛媒体APP注意到，虽然名叫“电子科技”公司，但中瑞电子隶属于金属制品业，公司的主要产品为动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品，主要应用于新能源汽车、电动自行车、电动工具、智能家居等领域。对此，深交所还曾要求公司说明该名称是否会对投资者造成误导。
而从业绩上看，中瑞电子近几年抱住LG新能源和特斯拉的大腿，业绩不断提升，但这也造成了公司对大客户的依赖症。虽然中瑞电子在问询中对上述问题做了解释，但结合公司上一次IPO“折戟”的经验，以及今年上半年下滑的业绩，还是不免让投资者感到担忧。
上半年业绩同比双位数下降
财务数据显示，2020年-2022年（以下称“报告期内”）中瑞电子实现营业收入分别为4.60亿元、6.48亿元、7.64亿元，实现净利润分别为6566.19万元、1.37亿元、1.84亿元。增幅方面，2022年公司营业收入增长17.92%，净利润同比增长34.26%。
但到了今年上半年，中瑞电子的业绩增长却有所下降。2023年上半年，公司营业收入约为3.62亿元，较2022年同期的4.06亿元减少10.93%；净利润为7565.80万元，较2022年同期的9290.98万元下降18.57%；扣非后净利润7219.56万元，较2022年同期的9045.32万元下降近20.18%。
钛媒体APP注意到，2020年，中瑞电子曾在创业板发出过上市申请。但2021年1月，公司却主动撤回了申请，并终止IPO。究其原因，主要系公司业绩下滑以及融资需求迫切所致。
招股书显示，2019年，中瑞电子净利润为873.66万元，同比下滑87.27%，主要因为公司对2018年第一大客户比克电池销售收入相比2018年度的11543.83万元下降了8672.26万元，降幅达75.12%。
而在此之前，比克电池一直都是中瑞电子第一大客户，其约3成主营业务收入来自比克电池。因此，比克电池的订单需求减少，对中瑞电子也产生了极大的影响。钛媒体APP了解到，同年时间，比克电池亦未能按合同约定支付对中瑞电子的货款，导致中瑞电子单项计提坏账准备2486.73万元。
目前，天眼查显示，比克电池两家相关公司早已沦为失信企业，2021年至今不断被法院强制执行，被执行金额合计超6亿元，存在一定信用风险。但在报告期内，比克电池（深圳市比克动力电池有限公司）仍然为公司的第二大客户。
值得注意的是，持有中瑞电子5.88%股份的中小企业发展基金（深圳有限合伙）同时也持有深圳市比克动力电池有限公司1.19%的股权。
对第一大客户“依赖”程度不断提高
招股书显示，目前中瑞电子对比克电池的销售占比已经从2020年的14.65%下降到8.36%，但另一边，中瑞电子对第一大客户LG新能源却越来越显依赖。
2018年，中瑞电子向LG新能源的销售金额占比仅不到5%。2020年-2022年，公司对 LG 新能源的主营业务收入金额分别为 17018.26 万元、30303.08万元和 46619.38万元，占主营业务收入的比例分别为 44.20%、50.49%和 66.19%，销售金额和占比均呈逐年上升的趋势。
钛媒体APP了解到，中瑞电子对LG新能源销售的产品主要用于新能源汽车和电动工具等领域，其中，公司作为LG新能源的主要21#动力型组合盖帽供应商，产品终端主要用于特斯拉上海工厂新能源汽车的生产。中瑞电子解释道，受益于特斯拉相关车型在全球范围内的畅销，使得公司对LG新能源相关锂电池组合盖帽产品的销量快速增长，是公司对LG新能源销售金额和占比提高的主要原因。
数据显示，报告期各期，中瑞电子对特斯拉间接和直接销售收入合计金额分别为15693.11万元、28347.16万元和43889.38万元，占公司营业收入的比例分别为34.12%、43.77%和 57.46%，收入金额和占比呈逐年上升的趋势。
在问询中，深交所曾要求公司说明，是否对LG新能源存在重大依赖及是否构成重大不利影响。在回复中，公司对此表示了否认，中瑞电子表示，第一，LG新能源系全球领先的锂电池企业，不存在重大不确定性风险，第二，公司与 LG 新能源建立了长期稳定的合作关系。第三，客户集中具有行业普遍性。
招股书显示，国内和国际动力电池市场的集中度均较高，导致包括公司在内的上游锂电池结构件供应商的客户集中度亦较高。2020年至2022年，同行业可比公司科达利（002850.SZ）、震裕科技（300953.SZ）、金杨股份（301210.SZ）前五大客户的收入占比情况如下。
从数据来看，中瑞电子的客户集中度远高于其他可比公司。
此外，招股书还显示，同行业上市公司科达利、震裕科技均系宁德时代的锂电池结构件供应商。2020 年至2021年，科达利、震裕科技对宁德时代的销售收入占营业收入的比例如下，其平均值在40%左右，低于中瑞电子两个报告期内对LG新能源的销售占比。
研发费用合理性遭质疑
钛媒体APP了解到，2020至2022年，中瑞电子研发费用分别为2277.23万元、3765.64万元、5221.87万元，占营收比例分别为4.95%、5.81%、6.84%。而同行业可比公司平均研发费用率分别为4.88%、4.86%，4.65%，均低于中瑞电子。
但在专利产出方面，中瑞电子却逊色于同行。截至2023年1月31日，中瑞电子拥有专利59项，其中发明专利仅6项，其余均为实用新型专利。截至今年上半年，其同行业可比公司科达利拥有发明专利28项；金杨股份拥有发明专利29项；震裕科技发明专利46项。
因此，在创业板上市委的审议公告中，深交所也要求中瑞电子补充说明，研发费用率高而发明专利较少的原因及合理性，以及研发费用分摊是否合理、合规，但目前公司未做回应，对此，钛媒体APP也向公司询问，研发费用率高而发明专利较少的原因及合理性，但截至发稿，对方并未回复。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）
