存货是营收的1.16倍，舍得酒业业绩增速放缓_财金网_中华财经网

近日，舍得酒业（600702.SH)发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入35.29 亿元，同比增长16.64%，实现归母净利润9.20亿元，同比增长10.07%，实现扣非后归母净利润8.98亿元，同比增长10.68%。

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公司研究室注意到，虽然营收和净利润都实现了一定增长，但与前两年同期相比，增速已是大幅放缓，且上半年毛利率较去年同期下滑了2.57个百分点。

在发布半年报的同时，舍得酒业还公布了股份回购计划，拟采用集中竞价交易方式，以1.85亿元至3.7亿元的自有资金回购股票，价格不超过人民币210元/股（含）。

业内人士表示，在当下白酒行业存量博弈的市场环境中，舍得酒业一方面受到一线白酒龙头的挤压；另一方面，二三酒企的强烈竞争也使其压力山大，能否逆水行舟，脱颖而出，还有待观察。

截止2023年8月23日收盘，舍得酒业报收于132.53元/股，较前期高点已下挫45.25%，市值为441.6亿元。

舍得酒业近年来股价走势图（元/股），数据来源：Wind

业绩增长降速，营收目标承压

作为“川酒六朵金花”之一，舍得酒业是浓香型白酒的重要代表，旗下拥有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌，其中，“天子呼”、“吞之乎”、“舍不得”、主打超高端，“藏品舍得10年”、“智慧舍得”、“品味舍得”主打高端，“舍之道”、“沱牌曲酒”、“沱牌特曲”、“陶醉”主打中端，大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等主打低端。

2021年上半年—2023年上半年，舍得酒业分别实现营业收入23.91亿元、30.25亿元、35.29亿元，同比增长133.09%、26.51%、16.64%；分别实现归母净利润7.35亿元、8.36亿元、9.20亿元，同比增长347.94%、13.60%、10.07%。

近三年中报舍得酒业归母净利润增长情况（亿元），数据来源：Wind

从以上数据可以看出，舍得酒业2023年中期的营收和归母净利润增速相较往年略有下滑，且近三年的中报业绩增速下滑明显。

而据舍得酒业2022年限制性股票激励计划，2022年—2024年营收目标为不低于59.4亿元、74.1亿元和100.2亿元，或2022年—2024年归母净利目标不低于14亿元、15.7亿元和20.5亿元。以此来看，舍得酒业2023年上半年归母净利润目标完成过半，但营收目标尚未完成过半。

值得一提的是，相较于舍得酒业2024年营收才破百亿的目标而言，同样作为二线龙头的今世缘（603369.SH）今年的营收目标已定为100亿元。

事实上，2023年第一季度，在疫情复苏的大背景下，舍得酒业实现营业收入20.21亿元，同比仅增长7.28%，增速较去年同期下滑75.97个百分点；实现归母净利润5.69亿元，同比增长7.34%，增速较去年同期下滑68.41个百分点。一季报增速在上市白酒公司中垫底，远低于行业中位数。

2023年第二季度，舍得酒业实现营业收入15.08 亿元，同比增长32.10%；实现归母净利润3.50 亿元，同比增长14.83%。而去年同期，舍得酒业实现营业收入11.41亿元，同比下滑16.27%；实现归母净利润3.05亿元，同比下滑29.67%。

毛利率下滑，库存是营收的1.16倍

2022年，在消费场景缺失、宴席市场受阻的背景下，导致渠道层面库存积压严重，有相当一部分存货积压在流通环节。2023年，白酒企业,尤其是二三线白酒企业的一个共同主题是去库存，谁的库存消化快，谁将占得新一年增长的先机。

2023年上半年，舍得酒业实现营业收入35.29 亿元，同比增长16.64%，其存货达到41.17亿元，同比增长31.28%。

由此来看，该公司存货增速要显著超过其营收增速，且存货金额是其当期营收的1.16倍，超当期营收5.88亿元。

另外，2023年上半年，舍得酒业销售毛利率为75.60%，较去年同期下滑2.57个百分点。合同负债为5.09 亿元，同比仅增加0.77亿元，但环比较一季度末下滑2.88 亿元。