或许,港股投资者已经很久没有对18A新上市的公司充满期待,但科伦博泰是例外。

6月4日,科伦博泰通过港交所聆讯。这一消息,引起市场关注:不少业内人士,对科伦博泰的上市寄予厚望。

人是环境的产物,企业也是如此。凭借转型10余年的积累,科伦博泰坐上了ADC时代的快车。当前ADC资产火热,而科伦博泰则是国内最具代表性的企业,其必然备受瞩目。


(资料图)

但这,仅仅只是原因之一。今天科伦博泰受到的追捧,还包括其高度吻合资本寒冬下整个生物科技行业,寻求扭转颓势突破口的战略诉求。

一、二级市场的生物科技企业们,正处于一场与现金消耗速度的激烈竞赛中。若市场持续不能好转,将会有越来越多企业面临倒下的局面。

也正因此,市场好转的信号,被提上了前所未有的局面。人们只能把希望寄托在冲击上市的勇士们,而如今看来,科伦博泰是首选。

亟待英雄的出现

寒冬凌冽。

生物制药行业寒冬还在持续,创新药企冲击二级市场的步伐,以肉眼可见的速度放缓。2022年上市的18A企业仅有8家,而在2021年这一数字是20家。

今年的情况,还在进一步恶化。截止今日(6月21日),港股18A仅有绿竹生物、科笛集团2家生物科技企业上市。

更糟糕的是,两家企业上市后的表现颇为惨淡。5月8日,绿竹生物上市首日,股价跌幅32.93%;次日,股价再度大跌24%。两天股价腰斩,绿竹生物市值已跌破B+轮估值。

虽然绿竹生物的股价在此后有所回升,但截止今日收盘,绿竹生物股价为31.45港元/股,仍然低于32.8港元的发行价。

而科笛集团的表现,也只能用平庸来形容。上市首日,为了维护股价,科笛集团用光了所有的“绿鞋”,此后股价虽然有所好转但表现有限。

极端的环境,对心灵的打击倒是次要的,企业更关心的是生死存亡。资本寒冬有多残酷?从近期申报上市的18A企业招股书能够窥探一番。

5月30日,据港交所官网,君圣泰医药向港交所递交IPO申请并获得受理。截至3月31日,君圣泰医药账上现金余额为3.5亿元。

2022年,公司经营性现金流出额为1.7亿元。若后续加速临床推进,现金流消耗速度将会加快,那么公司的生存压力也将增大。

若保持研发投入不变,甚至缩减研发投入,则可能面临核心管线临床节奏变缓,最终影响后续的融资节奏。

很显然,面对逼仄的现金流,君圣泰医药可以说是进退两难。实际上,这也是大部分生物科技企业的生存现状。

沉寂了太久的生物科技板块,如今急迫的需要一个英雄的出现,给整个行业打上一剂强心针。也是在这一背景下,市场把期望放在了科伦博泰身上。

被时代选中幸运儿

幸运的科伦博泰,踩上了时代列车。

从2012年限抗令开始,科伦药业选择了转型。科伦药业多年在小分子制药技术和生物工程技术上的积累,为子公司科伦博泰在ADC药物研发和平台形成带来了得天独厚的优势。

这也使得,科伦博泰受益于ADC大火,估值水涨船高。在短短三年时间内,科伦博泰估值翻了31倍。

在2020年5月进行Pre-A轮融资时,科伦博泰的估值只有3.15亿元人民币。

在2023年科伦博泰完成2亿美元B轮融资,其中大药企默沙东以1亿美元认购了科伦博泰6.95%的股权,成为公司的第二大股东。

照此计算,B轮融资后科伦博泰估值达到14.4亿美元,约100亿元人民币。

当然,科伦博泰身价的飙升,不只有运气,更多的还是实力成分:科伦博泰是国内ADC领域最具实力的企业之一。截至目前,科伦博泰手握33款管线,部分ADC资产均具有一定的想象空间。

例如,公司进展最快的核心产品之一,处于临床2/3期阶段的Trop2 ADC药物SKB264就是这样一款管线。

在今年ASCO大会上,科伦博泰也公布了SKB264末线治疗中国NSCLC患者的II期临床数据,

客观缓解率(ORR)为43.6%,疾病控制率为94.9%,中位总生存期尚未达到,12个月OS率为70.6%。

总体来看,虽然未进行头对头临床试验,但SKB264的初步数据与已上市的TROP2 ADC相比,有一较高下的潜力。

今日,SKB264治疗HR+/HER2-乳腺癌适应症拟被纳入突破性疗法认定。不到1年时间,SKB264针对肺癌和乳腺癌两大癌种,即将斩获第3项突破性疗法认定。

更重要的是,科伦博泰的ADC管线得到了大药企的背书。

2022年,默沙东牵三次牵手科伦博泰。其中,最大的一笔交易是在12月,科伦博泰将管线中七种临床前ADC药物授权给默沙东,首付款1.75亿美元,里程碑款高达93亿美元,刷新了国产药物出海的交易额记录。

种种因素的共同促进下,科伦博泰被推到了前所未有的高度。

完成的与未完成的

但对于科伦博泰,能否满足投资者的期待还不得而知。毕竟,革命尚未成功,同志还需努力。

虽然其有33款产品管线储备丰富,但尚未真正产品有获批上市,这也是其未来的不确定性所在。

例如,在其众多管线中,研发进度最为靠前是HER2 ADC药物A166,目前该产品已经申报上市。

在DS-8201引爆这一领域后,ADC赛道的跟随者享受到了巨大的红利,这是科伦博泰的最大机遇。

不过,特殊、极端的环境会孕育特殊的企业,它们享受到更大红利的同时,也必然要承受更多的制约。

A166就是如此。DS-8201这一大杀器已经在国内获批上市,将与A166直接竞争。目前,A166开展的头对头临床对象为DS-8201的手下败将T-DM1。

换句话说,A166并没有意愿通过击败DS-8201的方式占据国内市场。在这一背景下,A166能够在“内卷”的HER2 ADC领域,拿下多少市场份额还是未知数。

A166的遭遇,也是科伦博泰整个管线的缩影。

不可否认,11岁的科伦博泰,已然超越中国大陆的所有对手,但在全球的竞争地位依然有待证明。在国内、外创新药上市时间差缩短的情况下,这是国内药企必须回答的问题。

仅在ADC领域,不管是第一三共还是其它药企,早已领跑许久,仍在全力向前。追赶之路并不容易,必将持续多年。

即便身为被时代选中的幸运儿,对于科伦博泰来说,上市也只是第一步。真正的考验,还在上市之后。

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