中银国际证券股份有限公司陶波,叶善庭近期对杰普特进行研究并发布了研究报告《业绩阶段性承压，光伏设备业务迎来新增量》，本报告对杰普特给出买入评级，当前股价为49.08元。

杰普特(688025)

公司发布三季报，1-9月实现营业收入8.06亿元，同比-6.89%；实现归母净利润0.51亿元，同比-15.69%；实现毛利率33.42%，较去年同期下滑0.09个百分点；实现净利率6.27%，同比下滑0.71个百分点。截至2022Q3，存货7.45亿元，同比+23.89%；合同负债0.71亿元，同比+0.62%。鉴于公司光伏业务进展积极，业绩有望于Q4维稳，预测22-24年净利润为0.89/1.96/2.84亿元，维持买入评级。

(资料图片)

支撑评级的要点

传统业务阶段性遇阻，订单兑现后延。公司前三季度营收及归母净利润分别同比-6.89%和-15.69%，原因系传统业务受下游消费电子行业出现砍单等需求疲软情况影响，部分亏损业务致营收及盈利水平下降，但公司已进行战略调整，盈利能力有望改善。截至2022Q3，公司的存货及合同负债分别同比+23.89%和+0.62%，订单水平未出现显著下滑，业绩长期向好。

积极打造光伏增长曲线，研发交付进展顺利。公司在光伏板块的布局涵盖光伏玻璃钻孔设备、PERC开槽设备、钙钛矿柔性膜切激光设备和TOPCon激光硼扩等不同技术路线。2022年10月公司TOPConSE激光一次硼扩的激光光源研发并完成交付，为光伏行业头部设备商客户提供高效的激光硼掺杂解决方案。随着TOPCon的扩产景气拉升、钙钛矿产业蓄势待发，公司将享受光伏新技术趋势下的业务窗口，成为锂电、XR业务后的又一增长曲线。

参与激光清洗的国家标准制定，技术实力行业领先。公司目前以激光器+激光设备为双轮驱动的业务格局，激光器掌握核心国产替代技术，激光设备应用场景拓展到锂电、光伏、消费电子、集成电路等不同领域，同时，公司为参与国家标准《绿色制造〃激光表面清洗技术规范》制定的唯一激光光源公司，技术实力认证+下游积极拓展打造长期成长趋势。

盈利预测及评级

鉴于公司光伏业务进展积极，业绩有望于Q4维稳，预测22-24年净利润为0.89/1.96/2.84亿元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利8900万，根据现价换算的预测PE为51.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杰普特（688025）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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