经历了困难的一年,肿瘤NGS行业在低谷中前行。2023年,一切都会好起来吗?

目前,没人知道准确答案。

不过,作为肿瘤NGS的代表性企业,燃石医学的一季度报,某种程度上可以回答这个问题。


(相关资料图)

5月30日,燃石医学公布了一季度报。报告期内,公司营收为1.42亿元,同比增长5%,环比保持相(mei)对(you)稳(zeng)定(zhang)。

当然,开局不能说明一切,今年还有三个季度可以努力。在一季报中,燃石医学也立下三个flag,试图给市场信心。

这三个flag分别是:盈利、增长、在多癌种早筛领域成为国内第一。

一家公司战略目标的公布,必然经过内部严格的审视。三个宏大目标背后,我们也能发现燃石医学的无奈。

燃石医学如今面对的现状是,它要进军的市场更大,但试错的空间却更小了。也正因此,他开始愈发追求利润、把重心倾向于多癌种早筛。

在没有外部输血的当下,燃石医学能依靠的只有自己。

在2023年的某个季度实现“盈利”

燃石医学的第一个小目标,是在2023年的某个季度内实现盈利。当然,这并非传统意义上的盈利,而是剔除股权支付等非经营性因素,以及扣除研发费用。

看起来,燃石医学距离这一目标已经极为接近。2023年一季度,燃石医学不计算研发费用且经过调整后的亏损额,已经缩减至380万元。

不过,这是否能够给予市场信心,依然有待商榷。因为距离真正意义上的盈利,燃石医学还有很长的路要走。

毕竟,一季度,燃石医学的亏损额达到1.85亿元。

当然,我们也要动态看待生物科技公司的表现。相比于去年同期,燃石医学已经大幅减亏。2022年一季度,燃石医学亏损额为2.61亿元。

从数字变化来看,燃石医学的业绩已改善许多。那么,这一减亏趋势能够延续吗?看起来很难。

在营收增长相对缓慢的情况下,公司一季度的减亏得益于两方面因素:增效(毛利率提升)、降本(减少成本)。

“增效”体现在毛利率的提升:2022年一季度燃石医学的毛利率为64.6%,2023年同期为69.3%,提升了4.7个百分点。

但即便如此,“增效”对其减亏的贡献微乎其微。上文提及,2023年一季度公司营收为1.42亿元。对应提升的毛利率,增加的毛利润大约为667万元。燃石医学要想靠毛利率提升实现盈利目的,难度不小。

实际上,2023年一季度,燃石医学减亏的核心,是大幅降本。

期内公司研发费用、销售费用、管理费用,分别减少2510万元、2440万元、1370万元,“三费”总计减少6320万元。

2023年一季度,燃石医学“三费”合计2.87亿元。若“三费”继续压缩,燃石医学距离真正意义上的盈利会越来越近。

但这只是理想状态。任何一项费用,都难以持续压缩。毕竟,不管是研发费用,还是销售、管理费用,减少到一定程度意味着公司研发、商业化、或者核心团队会出现变数,最终会反噬收入。

如果只靠“降本、增效”,燃石医学很难在2023年的某个季度,实现盈利目标。

那么,燃石医学有没有可能通过收入的大幅增长,达成这一目标呢?可以是可以,只是仍需假以时日。

今年营收增长至少超过20%

燃石医学的第二个小目标,是保持营收增长,至少20%增幅。很显然,对于创收预期,燃石医学并没有极高的预期。

原因不难理解,燃石医学的业绩表现,取决于“院外+院内”业务和药企服务。

所谓院内业务,指的是燃石医学与医院合作建立院内实验室,以便合作医院可以使用公司试剂盒,自行进行肿瘤相关的基因检测。

与之对应的则是中心实验室业务,即通过与医院、医生合作,将患者的液体活检或组织样本运送到公司的实验室进行测试,也就是俗称的“外送”服务。

在上市之初,燃石医学最引以为傲的便是开发了“院内+院外”双轮驱动的增长模式。只是,在越来越注重合规的当下,院内业务的重要程度愈加凸显。

2023年一季度,公司“院外”收入6180万元,同比下滑16.7%;而“院内”业务为5130万元,同比增长5.3%。不管怎么说,燃石医学院外业务依然是基本盘之一。

那么,未来燃石医学的“院内+院外”业务能继续增长吗?需要看伴随诊断试剂和MRD试剂的表现。

从这两大类业务发展现状来看,挑战必然存在。当前,伴随诊断试剂已是红海,而MRD试剂究竟为公司带来了多大的增量,仍是一个盲盒。不管是其财报,还是在财报之后的电话会议,均没有提到相应的数字。在资本市场,数字未被公布,大概率意味着表现并不算太好。

再来看药企服务。所谓药企服务,主要是为药企提供“伴随诊断+MRD检测“产品的研发服务,协助药企更好地筛选靶点、研发新药。

2023年一季度,该业务为公司贡献2920万元收入,同比增长135%。

看上去,快速增长的药企服务,正在成为燃石医学的新引擎。但我们仍需客观看待其未来的预期。由于该业务为燃石医学的新兴业务,去年同期基数较小,因此看似增速极快。

在这种情况下,观察环比增速更加客观。尴尬的是,该业务的环比增速并不高。2022年四季度,燃石医学的药企服务收入为2770万元,环比仅增长5.4%。

不可否认的是,药企服务已经是燃石医学孵化的成功业务之一,但业务天花板究竟有多高,还有待观察。

在多癌种早筛领域成为NO.1

收入、利润只是业绩层面的小目标,燃石医药更大的野心还在于:

在多癌种早筛领域,成为国内的NO.1,以及跻身全球top行列。

那么,燃石医学将会通过哪些途径,达成这一目标呢?

首先,公司的6癌种早筛检测试剂盒的预防研究数据,将在今年年中读出数据。这是支撑其预期的关键。

另外,燃石医学将升级早筛检测试剂盒,由当前的6种变成更为强大的22种,追赶Grail的步伐。

与此同时,燃石医学要做的还有两件大事。

第一,与FDA和NMPA建立沟通机制,尽快推动早筛检测试剂盒拿证上市,争取早日入院;第二,与相关医院展开试点合作,率先开展院外业务的尝试。

很显然,燃石医学希望通过研发、商业化两手抓的形式,尽快将多癌种早筛管线加速向前推进,以确保自己能够形成相应的护城河。

当然,通过上述手段,究竟能否助力于公司实现远大的目标,还有待时间给出答案。

总结

对于肿瘤NGS行业来说,黎明尚未到来。

随着伴随诊断陷入红海,而MRD以及肿瘤早筛真正扛起增长大旗仍需时日,当前的肿瘤NGS行业依然处于商业化新老交替的阵痛期。

在这个过程中,必然会经历残酷的淘汰赛,有人最终掉队。当然,也有人最终脱颖而出,带领行业走出低谷。虽然难度较大,若燃石医学的小目标全部达成,势必能达成这一效果。

毕竟,这几个flag,足够狂野也足够激励行业前行。

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