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摘要：

1.我国9500万患病人群中仅有不足十分之一得到治疗。

2.在集采常态化的加持下，部分热门品种加速实现国产替代。

3.安神补益助眠类中药疫情后需求复苏明显，高增长品种有望强者恒强。

4.磁刺激康复医疗器械技术壁垒较高，国内市场相对较为集中。

关键词：#抑郁 #国产替代 #中药 #仿制药

1.市场规模：9500万患病人群中仅有不足十分之一得到治疗

抑郁症有以下特点：

1）国内患病人群大：根据《2022年国民抑郁症蓝皮书》，我国患病人数约9500万。

2）不易康复，需要长期服药：《柳叶刀-精神病学》2019年发表文章，抑郁症的终身患病率为6.9%。抑郁症复发率高达50%~85%，其中50%的患者会在疾病发生后的2年内复发。

3）国内治疗率低：《柳叶刀-精神病学》文章数据显示，国内抑郁症患者的治疗率仅9.5%，相比之下，高收入国家治疗率近50%。

根据Research and Markets报告分析，2022中国抗抑郁药物市场规模预计约172亿元。德邦证券认为，由于抑郁症属于高发疾病，国内治疗率提升空间非常大，同时新冠又进一步提升了发病率，我们认为未来几年中国对于抑郁症的治疗需求将快速增加。

2.投资主线：西药关注国产替代，中药关注高增速独家产品，物理治疗关注行业龙头

西药：长期以来，国内抗抑郁药物市场被辉瑞、丹麦灵北和礼来为代表的国际医药巨头所主导。随着原研药专利陆续到期，仿制药批量上市，国内药企持续发力，市场格局正在重塑。在集采常态化的加持下，部分热门品种加速实现国产替代。

中药：2022年9月，《中成药治疗抑郁障碍临床应用指南》的发布，是首部由中成药治疗抑郁障碍的临床应用指南。在治疗中，中成药联合西药治疗可提高抗抑郁疗效，减少西药的副作用。安神补益助眠类中药疫情后需求复苏明显，高增长品种有望强者恒强。

图1：零售药店端安神补益助眠类药物销售额（亿元），来源：中康数据库，德邦研究所

物理治疗：抑郁症的三大疗法之一，具有适应症状群范围广、安全以及见效快等特点。2018年《中国重复经颅磁刺激治疗专家共识》中明确抑郁症为经颅磁刺激适应症，2021年起浙江等地陆续将经颅磁刺激纳入医保覆盖范围。在患者认知提高、指南共识推出、医保覆盖等因素下，经颅磁刺激等相关器械正加速放量。目前，磁刺激康复医疗器械技术壁垒较高，国内市场相对较为集中。

图2：中国磁刺激康复医疗器械市场规模（亿元），来源：伟思医疗招股说明书，伟思医疗公司公告，德邦研究所

相关标的：

康弘药业(002773)：公司仿制的文拉法辛是抗抑郁的首选药物之一。公司凭借首仿身份、剂型创新推出的独家缓释片以及进入医保乙类拥有较低价格迅速抢占市场，与辉瑞形成两强相争的局面。

佐力药业(300181)：公司独家品种乌灵胶囊销售增速较快，在销医院数量从2018年的3000多家增长到1万多家。乌灵胶囊在2021年度中国非处方药物综合统计排名（中成药）“头痛失眠类”中排名第二名。2022年，公司乌灵系列产品营收同比增长28.45%。

伟思医疗：公司受益于布局时间早、产品认可度高等优势，2018年已占据磁刺激类康复医疗器械领域18.64%市场份额，是行业绝对龙头。