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行业压力影响三季度业绩表现。保利发布三季报,前三季度营收1564.4亿元,同比+13%,归母净利润130.94 亿元,同比-3.6%,Q3 营收456.75亿元,同比-5.8%,归母净利润22.7 亿元,同比-31%。业绩下滑一是结算进度的影响,前三季度累计竣工同比-5%,完成年初计划的55%,完成进度是16 年以来最低(16-21 年平均63%);二是利润率压力释放,22Q1-3 整体毛利率24.5%,较21 年回落2.3pct,22Q3 单季度为22.0%,为近期低点。根据我们测算,公司22 年前三季度新增拿地毛利率27.8%,经营利润率改善最终将体现在利润端。 销售规模行业前二,拿地金额行业第一。销售方面,保利22 年前三季度累计销售3201 亿元,同比下降22%,其中,22Q3 销售1098.8 亿元,同比-12%,领先百强房企21pct。销售排名上升至行业第二,累计回笼率92%,同比提升2.3pct。投资端,公司22 年前三季度累计拿地金额1235 亿元,拿地力度39%,拿地金额位列所有房企第一。Q3 投资强度加大,从Q2 的22%回升至57%,资源持续聚焦,前三季度拿地楼面价1.6 万/平,22 城两集中资源占比82%。 盈利预测与投资建议。保利三季度业绩表现体现为行业压力,公司经营上踔厉奋发,前三季度做到了销售金额第二,拿地规模第一,土地质量改善叠加公司良好管控,经营ROE 有望提升。我们预计22-23 年归母净利润分别为257 亿元、240 亿元,同比分别-6%、-7%,对应7.1xPE、7.6xPE。考虑公司土储及未结算资源,NAV 约为22Q3 归母净资产的1.8x,由于当前景气度低迷存在一定折价,按照22Q3 末1.4xPB 估计,对应合理价值23.55 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情及行业景气度恢复不及预期影响公司全年销售;市场促销因素导致销售毛利率承压;土地市场热度上升导致投资毛利率下行。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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