一、产能过剩背景下，焦化开工受利润影响明显

2017年焦化行业供给侧刚刚开始，据Mysteel统计，全年共计淘汰关停18家焦化企业，涉及焦炭产能1250万吨；2018年相关政策密集出台，去产能力度逐渐加大，全年净淘汰焦炭产能约1400万吨；2019年随着焦化去产能政策落地力度再次加大，2019年12月-2020年12月焦化去产能步伐加快，2020年12月焦化在产产能达到最低点5.15亿吨。

2021年焦化去产能政策暂告一段，焦化新建产能开始逐步投产，在产产能也逐步上升，截止2022年12月焦化在产产能为5.59万吨。据Mysteel统计，预计2023年二季度焦炭产能净新增397万吨左右，焦化在产产能到达5.63亿吨；全年焦化产能新增产能约850万吨左右，年底焦炭在产产能将达到5.66亿吨，到达2017年水平，2023年焦化产能相对过剩。

(资料图)

图1：Mysteel调研冶金焦焦企在产产能（单位：万吨）

受利润以及销售影响，独立焦企保持限产状态，1-2月独立焦企平均产能利用率72.27%，与去年71.84%基本持平；1-2月全样本独立焦化+247家钢厂焦炭产量6693万吨，同比增加360万吨。今年环保政策较为宽松，但是因焦企销售以及利润等原因，焦企开工上升缓慢。

图2：Mysteel全样本独立焦化产能利用率（单位：%）

1-2月焦企普遍仍处于盈亏边缘状态，开工积极性不高；部分焦企管理水平、成本控制较好，稍有盈利。3月9日调研全国焦企吨焦利润-14元/吨，周环比9.4%，与年初相比下降53.45%；独立焦企盈利率42.46%，周环比下降0.46%，与年初相比上升14.94%。

图3：独立焦企吨焦平均利润（元/吨）

二、2023年炼焦煤供应释放，焦炭成本削弱

2021年以来原料焦煤价格一路攀升，2022年受动力煤紧张局势影响，炼焦煤供应整体偏紧，尤其上半年炼焦煤持续去库，焦炭高成本支撑焦炭价格居高不下，三季度开始缓解，年底开始小幅累库。2023年煤炭供应有所缓和，长期来看，预计炼焦煤呈累库趋势，煤价有下调预期。短期因炼焦煤供应释放节奏问题，原料焦煤尚未大幅累库、下游需求也持续上升，炼焦煤暂不具备大幅下跌驱动，成本向下空间有限。焦炭价格持稳情况下，焦炭利润难以大幅改善，焦炭提产空间受到抑制。

图4：Mysteel调研焦企吨焦煤成本（单位：元/吨）

三、2023年钢厂需求是影响焦炭供需关键因素

焦化产能过剩情况下，下游需求成为焦炭市场供需转变关键因素。当前钢厂利润尚可，叠加市场对旺季需求看好，短期钢厂复产预期较强。3月8日调研唐山普方坯出厂价格3970元/吨，钢厂平均毛利润6元/吨，周环比增加5元/吨，年同比下调290元/吨；Mysteel调研247家钢厂盈利率49.35%，环比增加6.49%，同比下降34.20%。

图5：唐山普方样本钢厂调研毛利（单位：元/吨）

四、下游复产情况下，焦价有望偏强运行

本周成材价格持续上涨，且突破春节后高点，目前钢厂利润回升以及对后期市场看涨预期，钢厂提产积极性高；焦企多处亏损边缘，焦炭供应增幅受利润限制，增产节奏和幅度缓于需求，因此焦炭供需有望迎来紧平衡，为焦价上涨提供支撑。

后期风险点：1、焦炭产能过剩下，开工受利润驱动，利润上升时需注意焦企开工变化，谨防提产过快。2、钢材产量增加但需求有顶，不排除随着产量的持续增加，不排除出现成材供应增幅大于需求增幅，导致成材市场风险累积，从而引起成材市场价格走弱，钢厂利润收缩，进而对焦炭需求下降。