8月24日晚间，“吊牌之王”南极电商（002127.SZ）发布2023年半年报。从披露的数据来看，南极电商今年上半年营收、归属净利润双双下滑，归属净利润降幅近七成。业务层面，品牌综合服务（俗称“卖吊牌”）和移动互联网两大业务板块期内的营业收入均出现不同程度的“缩水”。不过，“卖吊牌”业务依旧维持97.06%的高毛利率，而营收支柱移动互联网业务的毛利率却不足6%。

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Q2归属净利润环比“腰斩”

南极电商前身“南极人”是靠保暖内衣起家，该品牌创立于1998年，创始人为张玉祥。据公开资料，2008年“南极人”放弃实体零售渠道，开始向“品牌授权”转型。2015年8月，“南极人”借壳新民科技上市，后成为“南极电商”。

受去年Q4巨亏影响，2022年南极电商现借壳上市首亏。今年上半年业绩有所好转实现盈利，但与去年同期相比，未有实质性改善。

财报显示，南极电商今年上半年实现的营业收入约13.12亿元，同比下降25.18%；归属净利润约5370.13万元，同比下降69.4%；扣非后净利润约3946.55万元，同比下降74.5%。

拆解财报，南极电商今年一季度实现的营业收入约6.11亿元，同比下降35.45%；归属净利润约3565.14万元，同比下降74.37%。也就是说，南极电商今年第二季度“增收不增利”，在营收环比增长之下，归属净利润环比“腰斩”。

钛媒体APP注意到，今年上半年，南极电商计提了各项资产减值准备合计5373.18万元，其中存货跌价损失占到当期归属净利润的四成，应收账款坏账损失占六成。

去年末南极电商账面存货规模约9811.27万元，经过本次计提近2230万元存货跌价损失，还有约5856.32万元存货。这一存货规模虽然较2022年高点减少不小，但仍处于高位水平。

进一步地看，经营活动产生的现金流量净额方面，南极电商今年上半年持续为负，从去年同期的-1.75亿元扩大到-2.34亿元。

业绩支撑不足，也反映在股价上。8月25日收盘，南极电商收3.55元，跌幅为1.66%，当日盘中一度创下3.53元新低。拉长时间线看，自今年4月13日盘中股价创5.28元的高点后，南极电商的股价一路震荡下行，至今累计跌去近三成。

“卖吊牌”生意难做，收入“缩水”

“卖吊牌”和移动互联网营销两大业务板块是南极电商的收入来源。曾靠“卖吊牌”赚得盆满钵满的南极电商，如今这一业务收入逐步收缩。

据了解，南极电商的品牌综合服务业务划分为时尚系列授权服务、战略合作授权服务及自营零售三大业务板块。其中，时尚授权服务品牌主要为百家好（BASIC HOUSE）及旗下品牌等，分别定位时尚通勤、潮酷、优雅，多维度打造穿透时尚消费场景的品牌矩阵，与产业链客户共建时尚共同体联盟。战略合作授权服务品牌主要为南极人等，以家庭生活全场景持续打造全渠道、全品类布局，优化合作模式，提升商品品质。自营零售将以品牌为延申，创新开发从源头采购、 设计研发、线下销售为一体的一站式产业链新合作模式。

财报显示，今年上半年南极电商的品牌综合服务业务收入约7287.5万元，较去年同期的1.91亿元同比下降61.81%。在2020年，南极电商靠“卖吊牌”创收12.46亿元。

不过，由于今年上半年品牌综合服务业务的营业成本87.97%的降幅高于同期营业收入的降幅，该业务仍保持97.06%的高毛利率水平，同比增长6.41%。

另外，南极电商经销商品牌授权业务今年上半年收入同比下降29.8%，收入仅为2709.95万元，毛利率同比下降1.6%至96.78%。

半年报中，南极电商表示，公司本部处于业务结构调整转型期，品牌综合服务业务营收、净利润同比出现了较大程度的下降。但是随着公司对时尚系列授权服务、战略合作授权服务及自营创新零售三大业务板块的调整完成，将在下半年有所突破。

近九成收入来自移动互联网，毛利率不足6%

2016年8月，南极电商曾耗资9个多亿收购时间互联100%股份，支付方式为“40%现金+60%发行股票”。

时间互联以移动互联网营销业务为主，为广告主提供营销策略制定、创意策划与素材制作、媒体资源整合、数据追踪分析、短视频定制、投放优化等一站式服务。

通过并购，移动互联网业务也快速成为南极电商的营收支柱。今年上半年，南极电商86.96%的收入来源于移动互联网业务。

南极电商在半年报中提到，时间互联为信息流广告头部媒体今日头条效果类广告代理商，实现了手机媒体、信息流媒体全覆盖，各类型媒体的服务经验持续增强。同时，时间互联还是 OPPO、VIVO、小米、华为等头部手机厂商内置应用市场及腾讯应用宝第三方移动应用市场多年的商业化合作伙伴，持续开拓核心代理客户。时间互联通过不断的丰富媒体资源，全面的覆盖媒体资源并提升增强各类型媒体服务经验。

现实问题却是，该公司收入明显“缩水”。时间互联今年上半年营业收入总计完成11.5亿元，去年同期为14.97亿元。

南极电商称，从整体看，报告期内公司收入下滑一方面系时间互联优化收缩了部分具有不确定性的业务线，叠加部分媒体方代理类目的细分调整导致移动互联网媒体投放平台业务规模下降。

实际上，南极电商的移动互联网业务属于高营收、低利润率的业务。移动互联网业务今年上半年给南极电商创收11.41亿元，同比下降23.2%，该业务毛利率仅为5.41%，同比增长0.5%，不及“卖吊牌”业务的零头。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）