美国银行业危机叠加由此导致的美联储加息见顶预期，使得美股科技大盘股在一季度大幅反弹，进入技术性牛市。但不少分析师认为，科技大盘股在一季度涨势过度，支持其上涨的因素并不成立，而美股第一季度财报预计也将给科技股带来新考验，或使得美股科技股重返前期低位。
科技大盘股成了美股一季度最大赢家
彭博的数据显示，截至一季度末，纳斯达克综指录得2020年以来最佳季度表现，剔除金融股后，主要是大型科技公司的纳斯达克100指数在一季度自去年低点反弹超20%，进入技术性牛市。市值超过5000亿美元的七家大型科技公司苹果（AAPL）、微软（MSFT）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、英伟达（NVDA）、特斯拉（TSLA）以及META在2023年第一季度分别上涨了至少20%。同期，标普500指数仅上涨7%，以小公司为主的罗素2000指数涨幅更是不到3%。
(资料图)
其背后的原因之一是美国银行业危机。银行业危机导致的信贷紧缩对大型科技公司而言也是利好。假如借贷变得更加困难，那业绩最有韧性的显然是那些现金流最充裕、不依赖借贷的大型科技企业。与此同时，银行业危机还同时引发债市剧烈波动，也令部分债券投资者涌入大型科技公司股票“避险”
美国银行援引EPFR Global的数据称，市场纷纷押注利率峰值已经临近，并将大型科技公司视作银行业面临压力的避风港，流向股市的资金主要流向科技股，在一季度收官之际，科技股连续六周录得资金净流入，创下近一年来最长资金连续流入纪录。
另一个更主要的原因则在于，银行业危机加之一系列最新通胀、劳动力方面的经济数据令市场押注美联储将结束加息。摩根大通资产部策略主管Myles Bradshaw称，市场普遍利率已经见顶，并预计年底前降息。不过，摩根大通仍然预测美联储至少会再加息一次，而且在2024年之前不会降息。NASDAQ官网的专栏作者Martin Tillier表示，科技股接下来的表现仍将在很大程度上取决于美联储第二季度的货币政策。
涨势过度，还将面临一季度财报季考验
不少分析师认为，美股科技股一季度的涨势过度，且支持上涨的原因并不成立。
摩根士丹利的首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）警告称，科技股一季度的疯狂上涨是不可持续的，该板块将重返新低。他指出，之所以出现一季度的情况在于板块轮换：在多家美国银行倒闭后，投资者纷纷逃离银行等经济敏感类股票，推动纳斯达克100指数进入牛市。这种轮换的部分原因是科技股被视为传统的防御性股票。但威尔逊不同意这种观点，认为公用事业、必需品和医疗保健股才是真正的防御性板块，能够提供更好的风险回报。威尔逊在去年的《机构投资者》调查中排名第一，因为他正确预测了美股的抛售。
“科技股实际上更顺周期，在熊市中触底的时间往往与大盘一致。”他称，“我们建议投资者等待美股大盘触底并持续一段时间后，再更积极地增持科技股，因为科技股通常会在大盘触底一段时间后，出现跑赢大盘的强劲表现。在此期间，科技股的周期性才会倾向上行。”
摩根大通策略师马特伊卡（Mislav Matejka）也认为，防御性板块比包括科技板块在内的其他板块更适合目前的美股投资环境。他表示，公用事业板块可能会受益于未来监管不确定性的下降，能源板块可能也会受到更便宜的估值以及下半年更好的利润前景的支撑。
威尔逊还补充道，那些预期美联储将很快结束加息的投资者也将失望，“我们不认为最近扩大的银行融资计划是一种最终会提振风险资产的量化宽松形式。”
此外，科技股还将面临第一季度财报季的考验。
包含Lily Calcagnini和David Kostin在内的高盛策略师最新预测认为，即将到来的美国财报季将是新冠疫情以来表现最差的一季，预计只有能源、工业和消费类这三个行业的利润率会有所提高，其他大多数行业的利润率可能会下降超过2个百分点。
马特伊卡也表示，科技股“可能已经不再处于结构性有利位置了”。由于盈利下降风险、估值不吸引人、股价已经非常高等因素，科技股将不再能继续强劲跑赢大盘，对科技股保持中立。
资管机构lands Berg Bennett的首席投资官Michael Landsberg也表示，在当前的宏观经济环境下，人们不该把科技股继续当成避风港。随着美国经济陷入衰退，需求将开始软化，科技公司的基本面正持续恶化。“这就是科技公司大举裁员的原因。现在需求减少了，他们可以减少雇员数量来削减开支，但即使如此，他们的收入也并没有增长。”他称。
美股资深投资者、城堡对冲基金前交易员陈大龙对第一财经记者表示，他预计贯穿科技股第一季度财报季的话术将是，情况并不好，但应该会很快好转。问题是，他称，在一季度“买入谣言”后，科技股已经大幅上涨，如今可能是时候“卖出消息”了。
在第一季度财报季中，他重点关注的科技股仍是其长期看好的苹果。“基本上可以确定，苹果将在最新财报发布时宣布提高股息并扩大股票回购计划。但对于苹果来说，要想重振增长还是有一些棘手的问题。目前华尔街预计苹果第一季度收入将下降4%，今年全年收入将下降1%。”他称，“对于苹果的投资者来说，重点是今年秋天将发布的iPhone 15的情况。在此之前，预计苹果还会推出虚拟现实和混合现实类产品。一个悬而未决的问题是，苹果计划如何介入并把握人工智能领域的发展。”我得问一下ChatGPT。
此外，他还关注云计算服务，涉及的科技公司主要包括亚马逊Web Services（AWS）和微软的Azure，这两家公司仍然主导云计算领域，今年一季度的股票分别上涨了24%和20%。
但他称，由于客户紧缩预算，这两家公司的云计算业务都经历了连续多个季度的盈利增速下降。根据FactSet的数据，分析师预计第一季度AWS将增长17%，低于去年第四季度的20%和第三季度的27%。分析师预计Azure一季度将增长28%，低于前四个季度的31%、35%、40%和46%。不过，他称，正如华尔街普遍的共识那样，无论美国经济衰退与否，向云计算的过渡都将继续。比起云计算业务，对微软来说，近期财报的担忧点应该在于个人电脑需求疲软，对亚马逊来说则是网上购物增长缓慢。
