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4月11日，中国人民银行公布3月和一季度金融数据统计报告。报告显示，3月金融数据总体上较为亮眼，广义货币（M2）继续保持较快增速，社会融资规模和人民币贷款增长强劲，超过预期。这表明，随着前期稳增长、促发展政策效应显现，市场信心得以提振，有效融资需求加快回升，宏观经济恢复态势不断稳固。下一步，应继续采取措施，加快推动宏观经济整体性转好。

从货币供应看，3月末M2同比增长12.7%，增速虽然比上月末低0.2个百分点，但比上年同期高3个百分点，为2016年中以来次高水平（仅次于上月末的12.9%）。3月末狭义货币（M1)同比增长5.1%，环比下降0.7个百分点，同比上升0.4个百分点。M2增速继续保持在高位，主要原因是在需求回升、降准落地等因素支持下，贷款规模再创新高，以及财政靠前发加大货币投放，银行货币创造能力增强。这表明，稳健的货币政策精准有力，市场流动性比较充裕，金融对实体经济支持力度较大。

从社会融资看，据初步统计，一季度社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。其中，3月份社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。社会融资规模增长的主要贡献来自人民币贷款增长较快。从信贷增长看，一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。其中，3月人民币贷款增加3.89万亿元，在较高基数上同比多增7497亿元。央行公布的2023年第一季度银行家问卷调查报告也显示，贷款总体需求指数为78.4%，比上季上升19.0个百分点，比上年同期上升6.1个百分点。

从信贷结构看，3月份和一季度和人民币贷款增长主要贡献项仍然是企（事）业单位贷款。其中，3月企（事）业单位贷款增长2.7万亿元，占人民币贷款新增的69.4%；一季度企（事）业单位贷款增长8.99万亿元，占人民币贷款新增的84.8%。我国全面调整优化疫情防控措施，政策环境加快转好，企业信心和预期明显恢复，这是融资需求增强、信贷投放加快的关键。今年银行较早开展“开门红”旺季营销活动，本着“早投放，早受益”加大项目储备和安排，金融管理部门加强引导，政策性开发性金融工具靠前发力，共同推动一季度企（事）业单位贷款强劲增长。但是，在一季度10.6万亿元的信贷增量中，住户贷款增量为1.71万亿元，仅占16.1%。应该说，信贷需求“企业强，居民弱”现象未有根本性改变。

不过，从3月信贷增长情况看，居民部门有效融资需求正在逐步恢复。3月单月住户贷款增长1.24万亿元，增量远高于1月的2572亿元、2月的2081亿元。其中，3月住户短期贷款和中长期贷款分别增加6094亿元、6348亿元，同比分别多增2246亿元、2613亿元。住户贷款触底之后有力反弹，与近期消费市场复苏、房地产市场回暖等情况基本吻合。这表明，随着宏观经济不断转好，居民工作和收入趋于稳定，信心和预期明显恢复，投资、消费需求呈现回升态势。央行公布的2023年第一季度城镇储户问卷调查报告也显示，倾向于“更多储蓄”的居民比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别比上季度增加0.5个、3.3个百分点。

值得关注的是，3月M2与M1“剪刀差”有所扩大，这并不符合预期。3月末 M2与M1“剪刀差”扩大到7.6%，而1月和2月分别是5.9%、7.1%。从1月到3月，M2与M1“剪刀差”呈现逐步扩大的趋势。从直接因素看，与房地产市场仍处于复苏阶段及企业短期存款有所回落等有关。从根本上看，这反映出部分市场流动性并未高效进入实体经济，企业投资需求和对未来预期还需要进一步提振。

因此，要全面、理性地看待一季度金融数据，既要看到数据背后的积极进展，也要看到可能存在的问题。下一步，应保持宏观政策的稳定性、连续性，增强政策措施的灵活性、精准性，继续采取坚决有力的措施提振市场主体信心和预期，加快推动宏观经济整体性转好。

3月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，当前并无通货膨胀压力。因此从货币政策看，应综合运用总量和结构性货币政策工具，适时进行降准降息，长短结合、量价并举，有效调节市场流动性和利率水平，将流动性更加精准地滴灌到重点领域和薄弱环节，加大对小微企业、科技创新、绿色发展、乡村振兴等领域的支持力度。

（董希淼系招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员、中国电子银行网专栏专家）