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事件:4 月27 日,公司发布2022 年报,全年实现营业收入100.20 亿元/同比+7.15%,归母净利润4.86 亿元/同比+0.9%,扣非归母净利润4.49亿元/同比+2.34%;单四季度实现营业收入24.47 亿元/同比+4.1%,归母净利润1.28 亿元/同比-39.07%,扣非归母净利润1.12 亿元/同比-4.13%,符合预期。  扰动下同店表现良好,门店端持续整合。1)全年外部扰动频发,其中Q4客流受到较大影响,门店正常经营存较大阻碍,但公司同店仍表现良好,作为区域零售龙头经营韧性持续显现;2)报告期内,公司维持稳健展店,同时加快旧店改造,持续对门店进行提档升级,优化门店管理水平和服务意识,全年新开门店91 家,关闭到期、表现不佳的门店132 家,已开业门店合计3561 家,另完成旧店改造400 家,有效助力门店经营;甘肃红旗亦持续扩张,截至期末共有门店98 家,同比净增加7 家,2023 年伴随扰动逐步出清,门店拓展步伐预计有所加速。  毛利率略有下滑,费用端有所优化。1)全年公司毛利率为29.06%/同比-0.61pct,其中单四季度为28.30%/同比-1.13pct,或受四季度客流扰动以及产品品类结构变化影响;2)从费用端看,报告期内,公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率为22.28%/1.46%/0.66%, 同比分别-0.83pct/+0.15pct/-0.11pct,整体期间费用率下降0.7pct 至24.5%。  投资收益有所下滑,主业净利润增长显著。报告期内,公司实现归母净利润4.86 亿元/同比+0.90%,其中投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益9670 万元/同比-27.15%,主要受新网相应普惠政策,大力减费让利影响,扣除新网等投资收益,公司实现主业归母净利润3.89 亿元/同比+11.58%,表现亮眼。  投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2022 年外部扰动下公司经营稳健,主业利润水平有所优化,伴随复苏进一步落地,公司经营有望持续改善。我们预计2023-2025 年公司归母净利润约5.37 亿元/5.44 亿元/5.69 亿元,EPS 分别为0.39/0.40/0.42 元/股,维持“买入”评级。  风险提示:电商分流影响远超预期;人力、租金成本大幅提升;行业竞争明显加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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