四川白家阿宽食品产业股份有限公司(下称阿宽食品)自2021年12月28日预披露招股说明书之后，半年过去终于进行了预披露更新。不过从最新的2021年财报数据来看，公司高增长不再，2021年净利润甚至还出现了同比下滑的情形。
2021年业绩“失速”
从数据看，阿宽食品似乎高增长不在了。
2021年12月28日预披露的阿宽食品，半年后更新了自己的财务数据。2021年公司的营业收入达到了12.14亿元，同比2020年的11.1亿元增长了9.4%;净利润5896.69万元，较2020年的7626.49万元更是下滑了22.68%。
净利润不足前一年的8成，这种增收不增利的状况，多少有些出乎意料。因为阿宽食品上一次给人留有的印象，还是在高速成长的大道上狂奔。数据显示，公司2018年时的营业收入仅4.22亿元，2019年到6.31亿元，2020年就11.1亿元了，2019年和2020年的同比增长率分别为49.54%、75.89%，2018年、2019年、2020年的净利润分别为608.48万元、2364.85万元、7626.49万元，2019年和2020年的同比增长率分别为288.65%、222.49%。
那么为什么出现增收不增利的情况，且就算收入增长，增速也出现了大幅下降?
具体看，阿宽食品主营新型方便食品，包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等，公司也擅长挖掘地方传统风味小吃，打造过“红油面皮”等拳头产品。据Euromonitor/光大证券研究所数据，2016年-2021年，公司销售额市占率由0.6%提升至2.1%，同期增速位居业内第一。市占率的增长和公司前期营业收入和净利润高速增长匹配。
阿宽食品在行业里到底处于什么地位?根据光大证券的研究，2021年顶新国际销售额市占率35.8%，统一25.1%，今麦郎12.5%，白象食品5.9%，出前一丁2.8%，农心2.7%，这之后才是阿宽食品的2.1%，后面还有河南斯美特、河南南街村、河北中旺食品等，占比都在1%以内。前六强市占率合计都逼近八五成了，阿宽食品的突围还得靠打造“爆款”。
来源：研报“爆款”可以复制吗?
从公司的收入结构来看，阿宽食品2021年方便面的收入占总收入的64.53%，方便粉丝占24.08%，方便米线9%，自热食品1.2%，而方便面中的“红油面皮”是当之无愧的拳头产品。说明书中有透露，自2018年起公司就在打造“红油面皮”这一“爆款”，开创了一个新的方便面品类。在2020年，该产品系列年销售额约为4亿元，累计销售超过1亿份，仅2020年“双十一”期间，线上订单量达到约1600万份。
前面提到2020年白家阿宽的营业收入11.1亿元，也就是说光“爆款”“红油面皮”就占了36%左右的销售额。有了“红油面皮”的成功案例，公司再挖产品潜力，其中“成都甜水面”、“酸辣粉”等被公司给予厚望。
不过这些产品在2021年到底给白家阿宽贡献了多少，说明书中并未有更详细的数据。从2021年收入和净利润的增长率来看，公司应该暂未复制出如“红油面皮”般新的“爆款”。
界面新闻注意到，对企业来说打造“爆款”还是有机会的。以螺蛳粉为例，根据柳州市人民政府发布数据，2015年柳州袋装螺蛳粉年产值仅为5亿元，2020年已增长至105.6亿元，呈现爆发式增长态势。2021年预包装柳州螺蛳粉销售收入已达152亿元，年寄递量突破1亿件，成为广西首个年寄递量过亿的单类产品。
据艾媒咨询，螺蛳粉除了以非物质文化遗产的身份走进《舌尖上的中国》、《走遍中国》等节目外，直播带货也是打开市场的主要渠道。2020年中国螺蛳粉电商销量排行榜中，李子柒螺蛳粉排名第一。而通过说明书可以看到，白家阿宽也恰恰在为李子柒品牌提供定制服务，但定制的产品，似乎并未涉及到螺蛳粉。
根据阿宽食品说明书披露的重大销售合同信息，阿宽食品与杭州微念品牌管理有限公司(曾用名为杭州微念科技有限公司)有合作，公司按照采购方的定制要求提供产品(李子柒薯你弹酸辣粉(袋装))，以及李子柒红油面皮和李子柒椒麻宽面等。
白家阿宽在螺蛳粉等产品上的推广效果，还有待观察。
为何阿宽食品增收不增利?
从数据看，报告期内，公司主营业务毛利率分别为36.22%、29.31%和27.37%，剔除执行新收入准则产生的影响后，公司主营业务毛利率分别为36.22%、36.3%和 34.5%，还是有一定下降的。
先看产品价格，公司主要的方便面平均价格，2019年至2021年分别为42.69元/件、44元/件、41.89元/件，有波动但2021年下降明显，2020年价格增加主要受到了疫情影响产能紧张。方便粉丝2019年至2021年平均销售单价分别为38.44元/件、39.6元/件和41.58元/件，又呈现逐年增长趋势，这是因为原材料上涨，以至于成本向下游转移，阿宽食品曾在2020年、2021年两次调增部分方便粉丝系列产品的价格。另外占比较小的方便米线2019年、2020年和2021年平均销售单价分别为96.76元/ 件、88.91元/件和78.64元/件，自热食品平均销售单价分别为121.89元/件、95.12元/件和98.99元/件。
既然提到原材料价格，数据显示，2019年至2021年方便面的单位成本分别为26.66元/件、26.78元/件、27.32元/件;方便粉丝单位成本分别为24.18元/件、25.15元/件、27.8元/件。可见，这两块占比最大的业务板块，成本在逐年提升。
对此阿宽食品表示，方便面、方便粉丝成本上升，是因为对外采购面饼、疫情、原材料地极端天气等所致。
费用方面，销售和管理费用近年来也有明显上升，2019年时两者还分别为1.4亿元和5464.85万元，2021年时分别为1.64亿元和9047.03万元。销售费用中的推广服务费和广告宣传费，2019年时合计为5339.94万元，到了2021年两者合计1.04亿元，接近翻倍，说明阿宽食品也确实有在推广上下功夫。推广服务费中，又属电商渠道服务费增长较快，从2019年的2342.9万元增长到2021年的6673.4万元。
阿宽食品电商自营店铺数据显示，2020年较2019年的活跃用户数量有明显上升，但2021年较20220年却出现了下降。
从监管层给公司的反馈意见看，监管层多次问及可能存在的关联信息，而这无疑是阿宽食品面对问询绕不开的话题。
根据说明书，实际控制人陈朝晖之配偶李静雅持股60%的成都雅士物流有限公司(下称雅士物流)，被多次提及，该公司实际经营业务干线输运、电商仓配、城市配送，该公司与阿宽食品在客户和包装物供应商存在少量重叠，但均是各自独立的采购及销售渠道。数据显示，阿宽食品向雅士物流2021年销售商品13.12万元，但采购物流运输服务1289.06万元，2020年和2019年的数据还更大，分别为2496.17万元和3189.62万元。
根据阿宽食品和雅士物流合作的实际结算单价，2020年和2021年均高于其他干线物流服务商，2020年高了2.37%，2021年高了23.72%。对此，公司也解释了其中的合理性。
在反馈意见中，监管层还提及了其他细节。
四川华厨荷斐斯餐调供应链有限公司(下称华厨荷斐斯)是阿宽食品旗下公司，成立于2021年1月19日，注册地址为四川省德阳市罗江区经济开发区城南工业园区翰林路，华厨荷斐斯还因未按期向税务部门申报2021年8月的个人所得税(工资薪金所得)被要求整改。而有一家2022年6月6日注销的公司：四川荷斐斯生物技术有限公司(下称荷斐斯技术)，其注册地址同样是德阳市罗江区经济开发区城南工业园区翰林路。在报告期内，阿宽食品与荷斐斯技术存在交易额及余额。实控人个人流水转账备注中涉及“股权退还款”等表述。那么，注销的公司是否涉及关联交易非关联化，这是监管层在反馈意见中提出的疑问。
另外，成都山海油脂有限公司是阿宽食品的2021年第一大供应商，采购的主要是油脂。该公司背后的股东张玥，持有成都山海油脂有限公司50%的股东，因其投资的企业与公司同为成都食品行业内企业，而与阿宽食品实际控制人陈朝晖相识并成为朋友。张玥又是白家阿宽16名自然人股东之一，持股0.5218%。
甘肃田地白家食品有限责任公司(下称田地白家)是白家阿宽2019年的前五供应商，供应的是面饼/粉饼/米线饼等。虽然说明书中没有对这家公司有详细描述，但看名字也有“白家”二字。天眼查穿透后显示，田地白家和白家阿宽在资本路径上，是有链条可寻的。田地白家成立于2016年，根据反馈意见的描述，该公司能使用“白家”商号。
反馈意见中还提到成都山海油脂有限公司、四川山海食品有限公司、成都圣恩生物科技股份有限公司为发行人自然人股东及其亲属控制。据悉，四川山海食品有限公司是阿宽食品2021年第五大客户，四川山海食品有限公司的法定代表人叫彭伟，彭伟这个名字曾出现在阿宽食品自然人股东名单中。成都圣恩生物科技股份有限公司的实控人是朱俊松，持股56%，朱俊松另持股阿宽食品0.3548%。说明书表示，因朱俊松投资的企业与阿宽食品同为成都食品行业内企业，而与公司实际控制人陈朝晖相识并成为朋友。
公司名白家，但产品使用“白家”受限
阿宽食品还有一个绕不开的历史，那就是和白象食品之间的“白家”之争。
说明书显示，报告期内，白象食品曾多次与阿宽食品就含有“白家”字样用语、图片的使用进行交涉，认为阿宽食品使用含有“白家”字样的用语、图片容易与白象食品的注册商标产生误认。考虑到川白食品曾两次因“白家”商标的使用与白象食品发生诉讼(后均在法院的主持下达成了和解协议)，为避免不必要的纠纷，公司及公司实际控制人陈朝晖与白象食品经过多次沟通协商，于2020年12月22日就含有“白家”字样用语、图片的使用达成了协议。
《协议书》约定，阿宽食品不得在方便粉丝、方便面以及白象食品在商标分类第30类上注册的“白家”商标所核定产品品类，以及阿宽食品的产品外包装、产品具体介绍、官方网站、微信公众号、官方微博等社交媒体、线上旗舰店、授权网点、线下推广活动、宣传介绍文件等使用含有“白家”字样的用语、图片。
《协议书》同时约定，阿宽食品使用公司及其控股子公司的公司名称(含公司全称及以及简称“白家阿宽”)以及已注册的“白家陈记”商标(含商标图样以及商标名称“白家陈记”)在《协议书》约定范围内使用。阿宽食品给予白象食品90万元，双方确认对此事不再有争议。
在《协议书》签订后，如果阿宽食品及其控股的企业违反《协议书》约定，阿宽食品承诺一次性向白象食品支付150万元违约金。阿宽食品在说明书中言明，尽管公司与白象食品已达成协议，但仍不能排除公司与白象食品未来就相关、类似事项发生纠纷，从而对公司生产经营造成不利影响。
白象食品成立于1997年，官网显示，白象食品产品为方便面、优麦挂面、白象面业。
上述提到的川白食品，即四川白家食品有限公司，川白食品成立于2001年，也是陈朝晖的，已注销。在白家阿宽设立时，川白食品还是股东，阿宽食品起家也是收购的川白食品的资产(设施设备、存货、建筑物、构筑物及土地使用权、知识产权等)，甚至当时的员工、正执行的合同也进行了转移，而后川白食品才注销，注销时间为2021年2月。值得注意的是，川白食品的债务，并未转移到白家阿宽，而是留在了川白食品，使得白家阿宽在一开始就一身轻盈。
