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全球基因测序科研服务龙头，疫情影响消退后业绩有望恢复高增诺禾致源是全球基因测序服务头部企业，深耕科研级基因测序十余载，为全球6 大洲70 个国家和地区超6100 家客户提供科学基础科研、建库、医学研究与技术相关基因测序服务。2015-2019 年，公司营业收入和净利润 CAGR 分别为49%和47%，维持高速增长。2020 年受全球新冠疫情爆发影响，公司业绩承压，营收利润同比下滑。2021 年疫情影响有所缓解，公司实现营收18.66亿元（+25.3%），归母净利润2.25 亿元（+515.7%）。2022 年，国内疫情散发对公司经营产生一定影响，前三季度累计实现营收13.65 亿元（6.96%），归母净利润1.13 亿元（-12.57%）。2022 年单Q3 营收5.15 亿元（+8.61%），其中国内业务营收2.92 亿元（-3.8%），海外业务营收2.23 亿元（+31.9%），海外业务受益于疫情防控措施逐步取消，取得快速增长。根据BCC Research 预测数据，全球基因测序服务市场2021-2026 年的CAGR 为20.7%，预计2026 年市场规模将达到377 亿美元，未来随着海内外疫情逐渐消退，叠加公司全球本土化战略不断推进，公司业绩有望恢复高速增长。 自动化测序平台降本增效+全球本土化战略拓展市场，内外兼修巩固测序行业地位公司通过自主研发，推出全球首套高通量测序智能交付系统Falcon，实现基因测序从样本提取到生物信息分析的全流程智能化作业，并可实现多款测序产品共线运行。系统可24 小时全天候不间断高效运转，产品交付周期平均压缩60%，建库合格率提高5%，上机产出稳定性提升100%。降低70%的人工投入的同时，实现生产效率，数据质量，运行稳定性的全面提升。2022 年3 月公司公布定增计划，拟发行不超过发行前总股本20%的股票募资不超过21.8 亿元用于实验室新建扩建项目及补充流动资金。随着Falcon 系统陆续部署到新建、扩建实验室中，公司“全球本地化，本土区域化”战略落地进程进一步加速，助力交付周期、交付质量与效能不断提升。叠加新建实验室带来的规模效应，公司品牌全球化市场布局的优势将得到强化，继续保持科研测序行业领先地位。 积极开拓临床应用市场，发掘公司业绩增长新引擎公司凭借基因测序核心技术积累，积极布局临床应用领域。2018 年8 月，公司自主开发的第三类医疗器械“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”通过 NMPA 创新医疗器械特别审评通道审批上市，成为我国首批获准上市的基于高通量测序的肿瘤基因检测试剂盒之一。截至2021 年底，累计在近40 家医院完成试剂盒的中标入院，样本量快速增长，销售收入从2019 年的约3000 万元提高到2021 年的约9000万元。此外，公司有多款临床应用产品在研，覆盖新生儿遗传病检测、传染病检测、肿瘤基因检测多个领域，为公司未来发展蓄力。 盈利预测与投资建议： 公司作为基因测序科研服务行业龙头，疫情扰动下不改全球本土化发展战略，内外兼修不断提升行业竞争优势，我们预测疫情影响消退后，公司业绩有望恢复高增长。预计公司2022-2024 年营业收入分别为20.73 亿元、27.03 亿元和35.12 亿元，归母净利润分别为2.02 亿元、2.68 亿元和3.58 亿元，EPS 分别为0.50 元、0.67 元和0.89 元，对应PE 分别为51X、38X 和29X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 疫情反复致业绩恢复不及预期风险，行业竞争加剧导致测序服务价格大幅下降风险，境外市场基因测序外包率提升不及预期风险，上游设备试剂耗材涨价导致利润下滑风险，汇率波动风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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