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(资料图片)
【事项】 拟投资56 亿元布局复合铜箔。公司拟以子公司“安徽飞拓”为投资单位,总投资56 亿元,分两期投资,项目一期投资8.5 亿元,拟投资建设15 条高性能复合铜箔生产线、2 条3A 光学膜生产线;二期投资47.5亿元,拟投建100 条高性能复合铜箔生产线;其中固定资产投资约37亿元。 【评论】 磁控溅射工艺know-how。公司目前主营业务为消费电子产品和汽车零部件业务。汽车零部件业务中,光学玻璃盖板、复合材料显示盖板等业务也需用到磁控溅射工序,公司在磁控溅镀技术方面拥有核心团队,经验丰富,对磁场产生、磁场分布、设备参数等掌握深厚。同时公司有生产锂电隔膜的经验,对膜的张力系统等指标理解深刻。 采用“磁控溅射+水电镀”两步法工艺,磁控溅射+水电镀是目业内主流路线,兼顾效率与经济性。设备方面,前期磁控溅射采用腾胜的设备,后续凭借对磁控溅射工艺的深刻理解,自主开发调试;水电镀采用东威悬浮式水电镀设备。目前第一条全制程生产线(1 台磁控溅射+1 条水电镀)已在安徽舒城产业园安装调试完成,第二条水电镀产线也在安装调试中。 送样进展领先,量产规划超前。公司以PET 为基材的复合铜箔已经试生产,已向下游客户二次送样;以PP 为基材的复合铜箔也在调试生产中。量产规划方面,预计现阶段每条产线月设计产能40 万平,明年将视市场需求增加产线、优化产能。预计到2023 年年中,月设计产能可达到1300-1500 万平,2023 年底可达到月产能4500 万平。 积极降本增效,理论量产成本约3 元/平。复合铜箔成本可简单拆分为四部分,1)铜成本;2)电费;3)设备折旧;4)基材成本。铜成本主要影响因素为靶材利用率、回收效率以及电镀液相关费用等,公司通过调整磁控溅射设备参数、靶材回收等方式积极控制铜成本;电费、设备折旧主要与生产效率、良率等相关,随着后续规模放量及工艺优化,单平成本有望下探。 【投资建议】 复合铜箔具备高安全性、高能量密度及低成本等优势,从0-1 趋势明确。 公司对核心工艺理解深厚,具备先发优势,复合铜箔送样进度领先。我们预计,公司2022-2024 年实现营业收入43.20/58.23/76.41 亿元,实现归母净利润1.31/2.74/4.74 亿元,对应EPS 分别为0.04/0.08/0.14 元,对应PE 分别为75/36/21 倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 复合集流体量产进度不及预期; 行业竞争加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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