中国基金报 泰勒

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中国医学科学院肿瘤医院院长赫捷遭举报

8月13日，媒体报道中国医学科学院肿瘤医院院长赫捷被举报。

近日，一则题为《关于中国医学科学院肿瘤医院违规私设民营医院造成重大国有资产流失、危害中央保健安全相关问题的举报》的文件在网络流传。

举报人指中国医学科学院肿瘤医院院长赫捷伙同不法商人徐某民，勾结国有金融企业吉林信托的腐败分子，借道吉林信托将一家私营企业包装成国企身份（康和信），并进一步和中冶的腐败分子里应外合，打着吉信和中冶合作的幌子实际则由康和信建立了一家非国有控股的假央企“中冶吉信”，作为后续侵吞中国医学科学院肿瘤医院国有资产的主体。

赫捷的身份是中国医学科学院肿瘤医院的院长、党委书记和教授，还是国家癌症中心主任、国家肿瘤质控中心主任，并在医学界担任诸多重要职务，如中华医学会胸心血管外科分会主任委员、中国医师协会胸外科分会会长、亚洲胸外科医师协会会长等。他的专长涵盖了肺癌、食管癌和纵隔肿瘤的外科手术和综合治疗。

《河北青年报》8月9日报道，河北中国医学科学院肿瘤医院（下称“河北分院”）拟向组织登记管理机关申请注销登记。请债权人于公告发布之日起45日内向清算组申报债权，逾期不提出的按相关规定处理。

河北分院从2020年11月获批设置至今三年不到，原计划于2024年建成投用，如今却迎来注销登记。

而值得注意的是，举报信称，赫捷违规私设民营医院，造成国有资产流失，所涉及的正是河北分院相关事项。

兄弟姐妹们啊。下周A股怎么走呢。一起看看券商老师们的最新研判吧。

十大券商最新研判

中信证券：策略聚焦｜政策落地正处起点而非终点

政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确，政策落地速度低于市场预期，当前已落地政策只是一系列政策的起点而非终点，其它增量政策将有序落地，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而活跃资本市场的政策将先易后难，美国限投令实际落地弱于之前的媒体报道，对流动性影响仅限于相关行业的一级市场增量部分，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。

2、中信建投策略：坚定信心，守候“活跃牛”

回顾历史上活跃资本市场定调或资本市场改革红利释放期，券商板块作为直接受益者通常能获得明显超额收益，尤以降低印花税、重要会议表态活跃资本市场后行情表现最强。

另一方面，从间接受益角度看，活跃资本市场带动风险偏好提升、提供更便捷的融资渠道，往往也更利好于在间接融资渠道上较为弱势、具备长久期特性的新兴产业估值提升和产业发展。

3、最是此刻 | 民生策略

1 底部修复行情前期的市场波动并不罕见

本周五（2023年8月11日，下同）市场在大量风险与利空事件冲击下，主要宽基指数跌幅均在2%以上。这是市场自上月底政治局会议后开启修复行情以来的第一个大跌，这引发了大量投资者对本轮反弹行情已经结束的担忧。然而从历史上看，在前期极致悲观的预期扭转带来的底部修复行情伊始，基本面尚未出现显著改善的信号，市场向上共识也同样尚未完全形成，在风险事件冲击下出现较大的波动与短暂的回调并不是偶然现象。仅在2022年，开始于4月末与10月底两段市场预期底部反转的反弹行情中，便分别在5月初与12月中受事件冲击影响均出现过大幅回调的情况，然而最终均随着基本面的改善与风险冲击的弱化，修复行情得以延续。如果相信防范系统性风险依然是决策层的底线，那么风险事件的出现似乎更像是周期底部的一种体现，对于当下市场关注度较高的“碧桂园债务危机”，我们从历史经验中可以看到：2020年6月既是 “恒大债务事件”的序幕掀起时刻，也同样是当年顺周期行情启动的节点。

2 不要卖在基本面的周期性底部

社融数据远超季节性的走弱，似乎将市场从对政治局会议后对政策预期的定价拉回现实中对经济的再度悲观，却一定程度上忽视了或许我们感知中的“经济疲软”其实是当下恰好处于各类周期底部的交合点所致：进/出口增速、CPI/PPI，以及花旗经济意外指数均处于历史的极低点附近。值得思考的是：在周期性底部，是应该跟随市场的情绪线性外推，相信出现更大的超越经验的下行动能，还是转而相信反转的力量？我们认为，从宏观判断上也许没有标准答案，但是从投资意义上，后者才是超额收益的来源与机遇。值得一提的是，7月社融数据中股票融资体量的大幅下滑，这对资本市场反而是一种利好。

3 底部区间内，向上的信号也在聚集

在过去的一段时间里，经济结构上改善的信号同样在密集出现：价格视角来看，对制造业需求更为敏感的大宗商品价格不断抬升；需求端来看，消费景气度依然高企，且仍在不断改善之中；而地产销售面积在8月份也出现了一定的企稳迹象；与此同时，近期港口集运价格的回升一定程度上也表明着出口景气度的边际回暖。美国宽财政+紧货币的作用下，美元的脱虚入实的过程在加快，货币流通速度正在加速，这将对全球制造业复苏构成支撑。重点是，当下已经进入了中美PPI同步回升的区间，这对于大宗商品、制造业都是积极的信号，而当下大宗商品供给端瓶颈约束依然存在，现有库存水平却处于历史低位，当下大宗商品海运价已然抬升，伴随美国长期通胀中枢上移的最终确认，美元从通胀稳定型货币走向通胀偏好型货币的新特征将被定价，大宗商品新的一轮历史级别的机遇将徐徐展开。

4 最是此刻，保持乐观

市场大幅回撤，基本面数据大多走向统计意义的底部时，投资者应该贪婪还是恐惧？我们认为，如果过往周期性规律至少短时间有效，那么当下就是基本面的底部；如果相信防范系统性风险依然是决策层的底线，那当下就是政策的底部；更何况，在这个底部，已经出现了不少向上修复的信号。配置建议上，供给约束仍在，大宗商品生产商的股票将伴随通胀中枢的上移，确立其长期盈利中枢，带来历史机会（油、铜、铝、煤炭、贵金属、油运）；其次， 全球制造业可能在未来一季度见底回升，有利于中国已经具备规模和市场份额优势的专业机械、工程机械、机械零部件；以及具备技术优势，正在快速渗透的新能源车（整车、锂电）、光伏。第三，非银在活跃资本市场预期下将具有弹性和持续性（保险、券商），房地产政策正在调整，关注城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等。红利资产盈利呈现稳定性，在市场尾部信用风险修复后，其过去持续两年的长期牛市或将重新回归。

4、中金 | A股：投资者信心仍待提振

短期回调并非意味着反弹结束，投资者信心仍待提振，后市机会大于风险。本周事件性因素较多，上证指数创年内最大单周跌幅。但相较事件性因素对短期风险偏好的冲击，我们认为当前指数偏弱、投资者信心不足的核心原因依然在于对增长预期较为谨慎，我们在去年3月底发布的《如何判断市场底部？》方法论研究中认为，历史经验显示基本面信号往往是市场趋势性企稳的关键，7月底的中央政治局会议指出“当前经济运行面临新的困难挑战”，“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，当前经济面临挑战需要更有力度、更有针对性的政策支持，后续仍需关注相关政策的应对和落实情况。

A股市场经历本周回调后，1）沪深300估值再度回调至前期低位附近，处于历史低位，对应股权风险溢价重新接近历史均值上方0.9倍标准差的水平；2）单日市场日成交额已经重新跌破7000亿元，本周后3日交易额对应自由流通市值换手率低于2%，处于历史偏底部区间；3）年初以来较为强势的TMT板块近期补跌的特征较为明显，强势股补跌也是A股市场常见的偏底部特征。我们认为当前位置已经计入较多偏谨慎预期，后市来看虽不排除情绪影响下市场短期仍有波动风险，但下行空间十分有限，只要政策应对得当，当前位置机会大于风险，近期调整并不意味着反弹结束，我们维持对A股下半年中性偏积极的判断不变。

5、海通策略：政治局会议后政策落地情况及市场表现

①724中央政治局会议以来地产、消费和资本市场相关政策接连出台中，地产、券商等已率先表现。

②当前市场处于政策密集发布后的验证期，后续进一步向上动力或源自政策落地见效及基本面复苏。

③短期内重点关注性价比高的消费，与经济强相关且政策催化强，中长期维度聚焦科技主线。

6、国君策略：大跌之后下行有底 震荡底部不必过虑

近期市场连日调整，指数在周五以低成交量击穿重要关口位置，显示市场买盘和信心的疲软。本周市场调整，原因有三：1）社融、出口等数据超季节性回落；2）房企流动性困局与信托风险；3）美国对华投资限令与外部地缘不确定性。市场情绪也表现出“忽上忽下”，过度乐观转向害怕风险。我们认为，权重板块经历两年调整，市场对于经济/地缘的看法并无太大分歧并已计价，悲观者筹码多数已出清，市场下行的空间并不大。另一方面，对政治局后政策发力的预期也已多数计价，市场需要新的增量政策。因此我们维持对大势的判断，股票指数横盘震荡。大跌之后下行有底，不必过虑。

7、兴证策略：坚定信心、保持耐心 理性面对市场波动

近期市场再度遭遇了内外部风险因素的冲击：1）国内地产信用风险显著拖累市场风险偏好；2）7月金融数据超预期回落；3）汇率贬值压力，叠加地缘政治扰动，导致外资大幅流出。

站在当前时点，指数经历一段修复之后再度来到低位。在一个市场本身风险偏好较低的阶段，情绪的波动远大于实质的变化。建议坚定信心，理性面对市场的波动：

其次，尽管7月金融数据低于预期，但3季度经济仍有环比改善的可能性。7月社融超预期回落，一方面是由于实体需求仍偏弱，另一方面也与6、7月信贷投放节奏的波动有关。而当前来看，制造业PMI已连续2个月边际好转，7月PPI也全线回升、核心CPI回暖指向本轮价格或已见底。后续随着各项托底措施陆续出炉，3季度经济仍有望环比改善。

8、招商策略：如何理解当前社融、流动性环境与A股表现

7月新增社融及信贷数据整体不及市场预期，一定程度反映实体融资需求偏弱，但平滑了月度波动的6个月新增社融增速基本延续了今年以来温和增长的趋势。结构上，居民部门是社融的主要拖累，剔除居民部门后的7月社融和中长期社融需求其实并没有看起来那么差，较去年同期基本平稳。未来社融修复的关键在于各项政策对需求端尤其居民部门融资需求的改善效果，8-9月政府债券发行提速将对社融形成一定支撑。

市场对政策和经济预期的反复是过去一周A股调整的主要原因，且一定程度反映了市场对社融的悲观预期。往后去看，7月偏弱的社融数据可能强化短期市场对政策预期的博弈，对政策的积极预期有望带动风险偏好改善。同时企业盈利拐点、美联储加息预期稳定终点渐近等因素也是A股的有力支撑，因此站在当前时点无需过度担忧，A股震荡上行的基础并未出现实质性改变。

围绕业绩边际改善明显的TMT【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】、耐用消费品【家电】【家居用品】【汽车及零部件】仍是市场主要思路。

9、库存周期可缓和长期风险 | 信达策略

我们认为宏观层面当下最大的分歧是，长期房地产等问题依然压制经济，但库存周期已经接近底部，政策也已经出现了方向的变化。房地产等问题影响偏长期，库存和政策影响1-2年的经济周期，两者一正一反如何度量其影响力度？我们参考美国次贷危机和日本1990s房地产市场见顶的案例，能够发现：

（1）2007年危机刚出现时，美国经济的库存周期处在下降末期到回升初期，上一轮库存周期下降的风险已经兑现充分，而2008年雷曼破产时，库存周期处在下降初期，库存周期下降的风险、房地产风险和金融流动性风险形成了共振，所以对经济和股市的冲击更大。

（2）日本1990年房地产见顶后，长期面临资产负债表衰退等风险，导致日经指数1990-2009年不断创新低。而如果对比库存周期和日经225指数，能够发现，1990-2009年，股市大部分下跌波段均出现在产成品库存见顶到回落中期，产成品库存下降末期到回升初期，股市大多能出现不错的反弹。鉴于国内库存周期下行进入尾声，信用风险演变成雷曼时刻的概率正在下降。即使长期问题依然存在，一旦出现库存周期企稳回升，股市大概率也会出现不错的上涨，所以我们对年内A股的判断依然是乐观的。

10、中泰策略：政策预期博弈是否在强化？

本次政治局会议提出的“活跃资本市场”背景并非2013年的简单复制。本次政治局会议强调“要活跃资本市场”，这也是继2013年以来政治局会议上的首次提出。2013年随着“活跃资本市场”的提出，2014-2015年股市进入长期上涨区间，但彼时的背景与当前有明显不同：一方面，2013年A股暂停了IPO发行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市场资金面压力大幅缓解；另一方面，2013年起新一轮资本市场改革拉开序幕，2014年新“国九条”将资本市场抬升至顶层设计高度，监管亦步入放松周期。而本次提出“活跃资本市场”后，证监会指出要“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡”，并且当前的金融监管环境亦表明此次“活跃资本市场”提出后市场或难以复制2014-2015年情况。

本轮城中村改造不同于2015-2016年的棚改货币化。就目标而言，与2015年“去库存”和以提振经济为目标的棚改相比，其目标更多的是在经济高质量发展导向之下不断完善社会治理；就资金角度而言，相对棚改时明确要求国开行资金配合，本次城中村改造主要是以各地住房建设改造资金（特别是希望撬动社会资本参与）为主。总体来看，当前房地产的政策基调仍是在防范地产下行风险的“底线思维”之下，优化房地产调控政策，增加各地因城施策的政策空间。