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事件：公司发布第三届董事会2022 年度第十三次会议决议公告，审议通过了《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》。　　点评：　　公司拟增资扩产茅台酒，业绩有望弹性释放。会议决定，公司拟投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月，所需资金由公司自筹解决。本项目的建设地点位于茅台镇太平村和中华村，拟规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。公司目前茅台酒的基酒产量为5.6万吨，若项目顺利建成，茅台酒产能再迎增长空间，届时茅台酒基酒产量有望接近7.6万吨，进而带动公司业绩增长。　　茅台酒彰显韧性，系列酒有望实现弹性增长。今年以来，虽然部分地区疫情反复，但以飞天为代表的茅台酒凭借其强大的品牌影响力受疫情影响相对有限，叠加i茅台电商渠道的顺利推进，公司茅台酒营收实现稳步增长，彰显龙头韧性。2022年1月1日至11月21日，茅台酒营收已破千亿元。同时，公司在夯实茅台酒的同时，持续优化系列酒结构。茅台1935今年的销售指标已在前三季度完成，四季度配额有限，预计供不应求的状态还将持续。根据产品价格，茅台1935的吨价约为去年系列酒平均吨价的4倍，预计系列酒的发展将为公司业绩提供增量贡献。　　首次特别分红+控股股东增持，彰显发展信心。11月28日，公司发布公告拟在2022年度内实施回报股东特别分红，拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）。此外，公司股东茅台集团、茅台技术开发有限公司计划利用公司特别分红所得现金红利合计增持公司股票，增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。公司的首次特别分红叠加控股股东增持，一方面可以提高股东回报，另一方面彰显了股东对公司未来发展的信心。　　维持推荐评级。预计公司2022/2023年每股收益分别为50.11元和58.03元，对应PE估值分别为35倍和31倍。作为白酒行业龙头，公司确定性高，彰显龙头韧性。同时，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，i茅台有望增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。　　风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，宏观经济影响等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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