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本报告导读： 2022年底炼化一体化装置陆续投产构筑公司成长基石，公司加码光伏锂电新材料，打造可降解塑料产业链，打开新成长空间。 投资要点： 维持“增持” 评级，下调盈利预测与目标价：因前三季度下游需求疲软，库存拖累，丙烯腈毛利缩减影响，我们下调公司2022-2024 年EPS0.34/1.44/1.75 元（原1.04/1.85/1.90 元）。参考可比公司给予2023年PE12X，下调目标价17.28 元（原26.89 元），“增持”评级。 Q3 需求疲软，下游望复苏：2022 前三季度公司营收467.08 亿元，同比+16.17%，归母净利15.77 亿元，同比-59.99%。其中Q3 营收164.66亿元，同比+17.14%，归母净利-0.59 亿元，同比-105.78%。主要原因①下游需求疲软化纤、PTA 降低负荷，前期库存减值；②丙烯腈受需求疲软，价差缩窄，Q3 丙烯腈-丙烯-合成氨价差47.11 元，同比-98.96%。，环比-106.22%。2023 年化工品有望随需求回暖实现修复。 炼化装置投产构建成长基石：盛虹1600 万吨炼化一体化项目装置于2022 年12 月起陆续投产，乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放，公司以炼化项目为成长基石拓展EVA/丙烯腈产能，打造下游新材料。 围绕新能源，可降解塑料打造新增长极：公司9 月29 日公告完成800吨POE 中试，规划通过三级控股子公司江苏盛景投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，通过二级控股子公司湖北海格斯投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，预计分别可贡献利润17.39/33.75 亿元。公司围绕可降解塑料布局顺酐- BDOPBAT，计划于2024 年投产，有望成为公司新增长极。 风险提升：需求不及预期，项目进展不及预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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