文:任泽平团队 新湖财富


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2月信贷社融数据全面超预期回升,开门红,企业和居民融资需求回暖,预示着中国经济的发动机正轰隆隆启动。新基建、新能源快速增长,房地产小阳春,线下消费商旅活动全面恢复。

经济复苏,通胀低位,货币政策保持宽松,但不会“大水漫灌”,保持适度克制,侧重精准发力,扩内需,促创新。

同时,当前仍不可盲目乐观大意,美联储持续加息引爆硅谷银行等金融风险,欧美经济衰退拖累外需,国内就业仍待改善,企业家信心仍待恢复,房地产软着陆和新模式仍待破题,行百里者半九十。只要一心一意谋发展,全力以赴拼经济,今年中国经济将重新引领全球。创新发展、高质量发展,关键要调动地方政府、企业家以及市场主体等的积极性,提振信心。

12023年2月金融数据主要特点:

1)社融触底回升。2月存量社融规模353.97万亿元,同比增长9.9%,较上月上升0.5个百分点。新增社融多增1.95万亿元。社融结构优化,信贷、表外、政府债、企业债全面支撑社融。

2)信贷结构修复。信贷2月继续延续“开门红”态势,新增人民币贷款达1.81万亿,同比增速持续回升。企业端融资需求强劲,居民端反转复苏。

3)M2延续高增。M2货币供应同比12.9%,前值12.6%。M2、M1同比分别较上月上升0.3个百分点、回落0.9个百分点,居民储蓄意愿仍强。

4)展望未来,货币政策“精准发力”,扩消费、促创新。经济复苏,融资需求回暖,货币政策克制。2023年货币政策将维持适度宽松基调,重点发力结构性政策工具,宽信用。

总量层面,延续宽松基调,配合财政前置,保持流动性合理充裕。政府工作报告提出,“积极的财政政策要加力提效”,“赤字率拟按3%安排”,“拟安排地方政府专项债券3.8万亿元”,财政发力需要联动货币政策倾斜支持,宽松的货币政策不会立即转向。

结构层面,央行Q4报告、政府工作报告定调“稳健的货币政策要精准有力”,稳健货币政策叠加结构性工具是“稳增长、稳就业、稳物价”三重目标下的最优解。未来政策重点发力结构性政策工具,在支持实体经济、扩内需、促创新方面发挥积极作用。

2、2月存量社融增速9.9%,较上月上升0.5个百分点,新增社融多增1.95万亿元

2月存量社融规模353.97万亿元,同比增长9.9%,较上月上升0.5个百分点。新增社会融资规模3.16万亿元,较上年同期多增1.95万亿元。一方面,受春节错位影响,去年基数较低;另一方面,2月部分重点项目开工,专项债发行前置,实体经济融资需求旺盛,供需共振,社融多增。

结构上,信贷、表外、政府债为主要支撑。

1)社融口径信贷多增。2月新增人民币贷款1.82万亿元,同比多增9241亿元。

2)表外融资少减。2月表外融资减少81亿元,同比少减4972亿元。其中,新增未贴现票据减少70亿元,同比少减4158亿元,主因经济复苏带动企业开票需求提高,但银行信贷充足、收票意愿不足,未贴现票据出现堆积。新增信托贷款增加66亿元,同比多增817亿元,一是去年融资类信托压降导致的低基数效应,二是信托公司注入资金支持“保交楼”专项借款落地。委托贷款减少77亿元,同比多减3亿元,或因政策性开发性金融工具投放阶段性收尾,委托贷款难延多增态势。

3)政府债券融资转为多增。2月政府债净融资8138亿元,同比多增5416亿元。受1月春节假期影响,部分债券延迟至2月发行。2023年财政政策加力提效,赤字率3%,较上年提高0.2个百分点,地方政府专项债券3.8万亿元,较上年增加1500亿元,财政部提前下达2023年新增地方政府专项债务限额21900亿元,较上年提前批大幅增长50%。政府债融资结束6个月的少增态势,对社融的影响由拖累转为支撑。

4)直接融资小幅多增。2月新增直接融资4215亿元,同比多增20亿元。企业债券净融资3644亿元,同比多增34亿元。受企业融资信心修复影响,2月信用债市场回暖,取消发行的金额较1月下降58.8%。城投债净融资规模2,078.88亿元,同比增长73.59%。2月新增股票融资571亿元,同比少增14亿元。

3、信贷延续“开门红”,企业端需求旺盛,居民端反转复苏。

总量上,2月金融机构口径信贷余额221.56,同比增速为11.6%,较上个月提高0.3个百分点。2月金融机构口径新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增5800亿元。信贷余额增速连续4个月回升,宽信用成效逐步显现。

结构层面,企业短期及中长期贷款均多增,票据融资多减,信贷结构优化。2月新增企业贷款1.61万亿元,同比多增3700亿元。短期贷款、中长期贷款、表内票据融资,分别同比多增1674亿元、多增6048亿元,多减4041亿元,信贷结构持续优化。2月票据利率延续高位,反映银行以票冲贷需求降低。受同期春节低基数因素影响,叠加银行控制信贷投放节奏,信贷放量延后至春节后,企业信贷持续扩张态势,实体投融资需求进一步改善。

居民贷款出现反转迹象,短贷、中长期贷款多增。2月新增居民贷款2081亿元,同比多增5450亿元。其中,短期贷款新增1218亿元,同比多增4129亿元。服务业PMI继续1月扩张态势,2月乘用车零售销量同比增长10.4%,多地政府发放消费券、金融机构提供低息消费贷,一定程度上推动消费信贷需求回暖,后续需关注持续性。2月居民中长期贷款新增863亿元,同比多增1322亿元,逆转了过去一年以来居民中长期贷款的多减或少增态势。各地积极推动保交楼、动态下调房贷利率,30大中城市商品房成交套数和面积同比增速提高31.99%和32.59%,房地产销售回暖。

4、M2、M1同比增速分别较上月上升0.3个百分点、回落0.9个百分点。

2月M2同比增速12.9%,较上月提高0.3个百分点。信贷多增,派生较多M2存款。从结构来看,1)企业存款增加1.29万亿元,同比大幅多增11511亿元。主因前期企业贷款大幅回暖,转换为企业账户存款。居民存款增加7926亿元,同比大幅多增10849亿元,连续12个月同比增长的居民存款反映居民仍然较强的储蓄意愿。2)财政存款增加4558亿元,同比少增1444亿元。随着节后基建开工率大幅提升,财政支出力度增强。3)非银金融机构存款减少5163亿元,同比大幅多减19063亿元。2月股市波动、债市横盘,投资者或兑现前期收益离场。

2月M1同比增速5.8%,较上月回落0.9个百分点,主因春节错位后季节性回落。

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