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投资要点 折扣零售龙头,定位中低端消费零售:Dollar General 是美国最大的折扣日用品零售商之一,主要面向美国中低收入消费者,提供每日低价(10 美元及以下)产品,主要销售品类包括食品、健康美容用品、清洁用品、服饰、家庭用品、季节性商品、母婴用品等。自1939 年创立以来,门店扩张迅速,截止至2022 年7 月末,DG 在美国47 个州拥有共18566 家门店。1939年DG 前身J.L Turner and Son 成立,1968 年更名为Dollar General 并在纽交所上市,2007 年被KKR 等公司收购,私有化退市。2009 年,Dollar General在纽交所二次上市。 加息周期中的高业绩确定性标的,利润率持续提升:复盘2007-2012 年加息周期,Dollar General 业绩稳定性高,公司2007 年至2012 年,收入由91.7 亿美元增长至148.1 亿美元,收入CAGR 为10.1%;毛利率由25.8%提升至31.7%,净利率由1.5%提升至5.2%。 2022Q2 门店客流量增加,2022H2 收入将加速增长:Dollar General 营收自2017 年的235 亿美元逐年攀升,2021 年实现营收342 亿美元,2017 年至2021 年收入CAGR 为9.8%。2022Q2 公司录得营收94 亿元,毛利率录得32.3%,同比提升0.7 个百分点,同店销售额增长4.6%,客流量小幅增长,高消耗品销售市场份额加速增长。公司指引指出2022 年全年收入将同比增长11%,2022H2 增速将快于2022Q2。 首次覆盖给予“审慎增持”评级,目标价295 美元:看好达乐凭借其定位于中低端消费人群(主要位于乡村地区,很多大型零售商尚未进驻,竞争压力较小),提供每日低价且门店规模效应凸显下,有望获得同店销售额提升及门店扩张双重增长。我们预计2022-2024 年公司收入分别为374、407、441 亿美元,同比分别变动+9.3%、+8.9%、+8.3%;净利润将分别为25.6、29.5、32.4 亿美元,同比分别变动+6.6%、+15.3%、+9.8%。目标价对应2022-2024 年PE 分别为27、23、21 倍。 风险提示:1)原材料价格波动;2)门店扩张计划不乐观;3)市场需求走弱;4)公司管理风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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